本次现金管理总计117亿元，主要为歼击机发动机太行主供子公司沈阳黎明的106亿和本部的11亿元构成，本次闲置现金管理为过去五年中最高管理额的5倍，我们认为此次大额限制现金管理的资金来源或为甲方的预付款到账所致。因本次为闲置现金管理，因此短期经营需求的现金部分不包含在内，甲方预付款总计金额预计大于本次现金管理额度。

歼击机发动机制造主体进行百亿闲置现金管理，若此金额为甲方预付款，则代表歼击机链条企业预付款或也到账，因发动机占全机造价仅为10-20%（下一代发动机占比将提高，不在本次讨论），因此歼击机主机企业的到账额度或达500-1000亿元。

公司大额现金管理与中航沈飞相似，中航沈飞执行大额现金管理可期：我们认为，公司本次百亿闲置现金管理与中航沈飞《2021年关联交易预算》中的500亿预算上限的集团财务公司存款计划或均为“十四五“大单所致。

本次大额现金管理或使今年利息收入大于费用，经营质量全面提高，同时充足的现金可提前规划进行扩产和新品研制，公司新产品管线或得到加速

航发本次现金管理预示了充足的经营现金准备，航发中上游企业也将全面受益，现金充足下将可更多的进行上游配货准备，如高温合金【抚顺特钢、钢研高纳、图南股份】，及锻造【中航重机、派克新材】

下游大额预付款到账将全面提高全行业经营质量和效率，全行业现金流将出现拐点、存货周转率将持续快速攀升。

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投资建议：我们5月初开始强调，军工进入预期修正阶段，三项推动2022及“十四五”预期重新建立且反应在二级市场价格，目前来看其中第一项已完成。回顾之前的三项要点，1、沈飞或相关企业的大额现金到账；2、Q3/Q4行业景气度趋势将在投资者活动及定期报告中完成验证。3、Q3/Q4对2022年军品订货情况的验证。持续看好军工板块下半年指数实现15%及以上增长。

关注：主机厂（中航沈飞、航发动力、洪都航空）；航发产业上游（抚顺特钢、钢研高纳、派克新材、中航重机）；军工电子（中航光电、火炬电子、宏达电子、睿创微纳）；全新赛道（湘电股份、中科星图）

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李鲁靖/刘明洋/王泽宇/张明磊