2021年全年露露公司实现营业收入25.24亿元，比上年同期上涨35.65%；实现净利润5.68亿元，比去年同期上涨31.06%，出现了不少积极变化。其实承德露露的积极因素2021年中就出现了，也对应了一波翻倍行情，但是因为当时自己对露露商标的一审结果自己感觉不可思议，而且露露在河北的诉讼因为广东已经开庭，所以都被驳回了，后面商标预期还是会长期是个障碍，所以后面我自己跟踪有些松懈。

年报相比中报披露更详细，所以能看到更多的信息。

产品销

杏仁露产品核心，果仁核桃产品放量了，公司又继续在做多个产品线。

直销毛利率并不高，另外公司今年原材料涨价影响毛利下降三个多点，终端看产品售价并没有明显提高，公司自己消化了。

分区域看，公司披露经销商数量增加，披露更详细，管理层变化后有一些积极的变化，北部地区还在深耕，中部和其他在发力。

产能：

产能51万吨，中报披露开始建设年产50万吨露露系列饮料项目。目前整体其实产能利用率明显不高，也就50%，而之前还宣布扩建50万吨，可能有两个原因？第一给想进入这个市场的友商一个竞争激烈的信号，第二，公司可能要发力营销，后面有上量预期。产能永远不会是瓶颈，扩产应该比较容易，唯一受限可能是杏仁的采购量。

产品销售与研发：

销售费用3.86亿，上年2.86亿，增长34.81%，研发费用1882万，上年1098万，增长71%，研发人员硕士由之前的3位增加到8位。销售费用和研发都在发力，与上面讲的产品上量预期呼应。不知道最终产品如何，目前可以试错，看做积极信号。

产品成本：

露露产品中，成本中原材料占比87.58%，主要是杏仁和马口铁包装。折旧和人工占比很少，所以是轻资产，很容易扩产能应该。扩产能也不需要多少投入，目前固定资产也就2亿多。

利基市场：

消费升级趋势愈发明显，“营养+健康”观念逐渐深入人心，市场对以植物蛋白饮料为代表的健康产品需求不断增加。此外我国约有3.1亿人口为乳糖不耐受人群，近3.5亿人为疑 似乳糖不耐受患者，庞大的“牛奶敏感人群”也为植物蛋白饮品开出一个巨大的消费市场。

回购与改名

公司拟2亿-4亿回购股份，用于注销。2021年回购1.7亿元，用于股权激励或者员工持股计划。但是今年暂时没有分红了，公司并不缺钱，公司的思路有所变化。

河北承德露露股份有限公司更名为承德露露股份公司，变更后公司全称(英文)：CHENG DE LOLO Company Limited，全国化的一个思路或者信号吧。

财报

财报信息基本没有大变化，还是那么完美。货币资金26亿，存货3.5亿，流动资产2.97亿。固定资产2.05亿，在建工程0.2亿，2.89亿无形资产，8400万土地使用权，2亿的专利权。负债应付款1.72亿，合同负债预收款6.4亿，流动负债总共10.62亿，总负债1.12亿。无有息负债。每年资本开支在1000万左右。

货币资金每年向万向财务公司的拆借存款被市场诟病。

商标

商标问题还没有结束，但是现在的思路比以前要好很多，以前是等着商标解决先搁置发展，现在认识到了，先发展再解决。露露南方也开始做马口铁产品在南方八省销售。以发展的眼光去解决问题。目前露露开始不管商标往南方拓展马口铁产品，在全国做利乐包装产品，如果全国推开，南方露露会很难受，如果有选择，经销商可能谁也不愿意跟有被告侵权风险的一方合作。露露南方的规模不太好预判，从我所在的北方来看，量不大，南方可能大一些，还有点海外。承德露露把全国推起来，未来还会有纠纷，南方还可能反诉承德露露违约。但是把承德露露把体量做起来，把市场占领，未来不管怎么谈，甚至收购南方露露，都有主动权。

公司策略：

去年以来管理层出现大面积变化，以往万向集团空降的多，现在基层提拔比较好。比如，孙威，1985年，2013年进入公司，从郑州露露生产领班，生产经理，到郑州露露副总。提升为公司副总。加上股权激励预期，未来还是可以看的。

公司发展策略，很明确了。1、继续推进现有市场深耕：加强空白点开发，包括空白地级市场、空白县级市场、空白乡镇市场，强化县乡镇市场下沉；加强空白渠道开发，重点开发校园、车站、宴会、餐饮、团购渠道；根据销售区域市场需求完善品项结构；细分市场，对成熟市场、发展市场、开拓市场、空白市场分别制定有针对性的销售策略，实现市场进一步拓展。 2、开拓华东、西南市场，加强电商运营，实现新市场开拓。同时，积极拥抱互联网，持续以“线上+ 线下”多维度、多平台做好品牌价值传播，加强品牌、产品曝光，促进终端销量转化。 3、逐步完善、优化公司产品结构，建立产品创新体系，以消费者需求为导向进行产品开发，实现多款新品上市，实现产品多元化发展。

2022年4月11日星期一