开源证券：3倍空间的储能消防-韭研公社

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开源证券：3倍空间的储能消防

mungersay

2021-10-28 19:44:53

[玫瑰]青鸟消防（储能消防超预期+低估值+看至少2倍上涨空间）：

[强]1、主业大市场小公司，目前成长阶段对标13-14年的防水茅东方雨虹。公司为我国建筑消防龙头企业，主要布局通用消防（300亿）+应急疏散市场（专家预测600亿，至少有300亿）+工业消防200亿等于总计千亿市场，目前市占率仅不到2%。2019年消防工程验收由地方上交住建部+品牌+渠道+质量等优势使得消防行业集中度进入快速提升阶段，目前发展阶段类似雨虹13-14年的发展阶段。

[强]2、主业未来存在质量双升巨大空间。公司原有主业为通用消防领域，近年来大力进军应急疏散市场和工业消防市场，其中应急疏散业务在21年前三季度同比大幅增长180%，工业消防则存在巨大国产替代空间（公司已中标了青岛北汽莱西工厂、国网江苏电力公司物资招标采购项目等多个工业消防项目）。工业消防毛利率/净利率高达70%/30%远超通用消防领域盈利能力，公司未来将有望迎来质量双升阶段。

[强]3、储能消防市场规模超预期，公司为高端消防产品提供商，储能消防为公司提供未来10年黄金赛道。公司积极布局储能消防市场，目前已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。根据测算2030年电化学新增储能装机量中国和全球的体量分别为150/600GW，单GW消防产品价值在1-1.5亿之间，则2030年中国/全球储能消防市场规模有望达到至少150/600亿元，考虑到储能对于消防要求很高，公司本身布局高端消防产品（芯片自研），公司在该领域市占率将大幅超过传统通用消防领域，且储能消防市场盈利能力可能较工业消防领域的30%净利率更高。

[强]4、公司目前2022年业绩预期约7亿元，当前市值对应2022年PE仅13倍，考虑成长性和储能消防爆发，公司存至少2倍上涨空间。长期来看，参考雨虹在防水领域的集中度提升路径，我们认为公司在通用消防、应急疏散和工业消防领域的综合市占率有望达到15%，则营收有望达到150亿元，净利率按当前约20%测算则该部分业绩有望达到30亿元。储能消防领域：按照30%市占率来计算，公司远期储能消防营收有望达到约50亿元左右，按30%净利率来测算则净利润为15亿元。公司盈利能力远超雨虹，且消防领域竞争格局较防水更好，叠加储能消防超高景气度赛道加持，对比雨虹景气度高点时估值接近40倍PE，我们认为给与公司2022年40倍PE是较为合理的，则公司2022年目标市值约300亿元，存在2倍涨幅空间，且长期净利润空间可以上看45亿元左右，长期成长空间仍旧巨大！

[开源证券]
“三级马车+两颗新星”持续发力，高基数下收入保持高增长
“三驾马车”中通用消防报警继续快速增长，以法国Finsecur 公司、西班牙Detnov公司为代表的海外子公司业绩均实现同比快速增长；应急照明与智能疏散系统受政策强制安装红利驱动，2021 年前三季度同比大幅增长180%；工业消防领域，公司继续中标了青岛北汽莱西工厂、国网江苏电力公司物资招标采购项目、河津阳光集团安昆能源化工项目、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等代表性项目，产品和应用领域进一步拓展和完善。智慧消防领域，公司“青鸟消防云”当前上线的单位家数超过1.8 万，上线点位超过110 万个；储能消防领域，公司已中标10 尺/20 尺/40 尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目，“两颗新星”市场正在冉冉升起。
降本提效对冲原材料价格上涨，盈利能力维持相对稳定
疫情冲击以及上游原材料价格大幅上涨的背景下，公司通过自研“朱鹮”芯片、采研联动、降本增效等一系列措施，保持了整体利润率的相对稳定。公司作为国内消防报警领域的龙头，20 周年再出发，在储能消防等新应用领域需求拓展的驱动下，未来将迎来加速成长，向着全球领先的消防安全企业迈进。

[太阳]风险提示：集中度提升低于预期，应急疏散和工业消防拓展低于预期，储能消防进展低于预期等。

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