【海通传媒】三七互娱：非公开发行落地，募资加码研发及云游戏，加速研发精品化、多元化

事件：公司发布定增情况报告书，本次非公开发行共1.06亿股，发行价格为27.77元/股，募资净额为29.01亿元，募集资金将用于网络游戏开发及运营建设（15.45亿）、5G云游戏平台建设（15.59亿）和广州总部大楼建设项目（11.56亿），募资金额不足部分将由公司自筹资金解决。

点评：

1、目前公司游戏研发人员约2000人，计划到2023年扩充至4000人左右，并将为女性向和泛二次元等领域进一步挖掘和吸引人才。我们认为本次非公开发行完成后，将助力公司研发能力逐步提升，进一步深化公司“研运一体”战略。

2、公司2021年年初发行的《荣耀大天使》上线至今ios畅销榜平均排名第18名，其游戏品质、立体营销方式均取得较大进展，其余《云上城之歌》、《斗罗大陆》等核心产品表现亦稳中有升。海外方面，模拟经营类《叫我大掌柜》在中国台湾地区表现亮眼，SLG类《Puzzles&Survival》在北美地区iOS畅销榜排名持续提升，在“消除+策略”的融合创新上实现突破。

3、公司产品储备丰富，预计今年将有代理+自研50余款产品将陆续推出，其中涵盖MMORPG（国内6款、海外2款）、SLG品类（国内3款、海外4款）、模拟经营（共4款）、卡牌（《斗罗大陆3D》等共4款）等品类，我们认为公司MMORPG传统优势品类有序迭代，模拟经营、卡牌等多元化战略持续推进，产品研发与流量经营高度结合，行业竞争力持续增强。

4、投资建议：当前价格对应2020/2021年PE分别为22/19倍，处于历史底部估值水平，建议关注投资机会。