👉👉👉 有道云笔记 

近期，深圳、上海等地又出现疫情，加之陕西、河南等省份的中高风险区域，短期内疫情下的经营可能仍是餐饮公司所需面临的常态。中国旅游研究院《2021年旅游经济运行分析与2022年发展预测》指出，2022年，疫情仍将是影响旅游复苏最大的不确定因素，全年旅游经济预期下调为谨慎乐观。

九毛九股价自21年7月中旬开始承压回调。背后主要原因有二，一为公司同店恢复程度逐月确有下滑（11、12月仅为19年同期8成，21H1则为持平略高）；二为行业龙头海底捞阶段放缓展店步伐，21年11月初更是宣布年底前规模关闭300家门店，行业龙头放缓开店步伐，市场对太二门店的远期空间预期也产生些许动摇（前期预期太二门店空间约为800-1000家）。综合而言，自身数据走低与行业整体经营承压，是21H2股价承压的核心2个因素。

前期沟通交流下来，市场主要关注几点：一是太二远期门店空间预期是否应该下调，目前太二门店已超350家，在大单品定位的餐厅品牌中规模居前（烤鱼品牌普遍低于200家），但太二现阶段门店仍有大个位数净利率水平，势能仍强短期确定性仍在，且2022年规划新开店150家，也缓释了部分开店担忧；二是同店数据恢复略显平稳（12月仅与11月持平，但行业12月恢复呈翘尾趋势），但太二客流主要客群以生活压力相对较小的年轻人为主，故我们认为后疫情时代客流恢复依然有支撑；三则为新品牌火锅、烤鱼孵化节奏（部分人认为慢），首先新品牌孵化本身是耗时持久且失败率较高的过程，且九毛九公司管理一向偏稳健，以上可能带来市场的感知差异，但公司内部其实依然看好怂品牌的发展，22年规划新开10家（门店规模翻倍）也是印证，但火锅模型现阶段确实仍有诸多待打磨之处（若估算公司安全边际，建议中性谨慎）。

未来预测方面，九毛九21H1扣非业绩约1.86亿元，下半年同店数据走低、但有新开店贡献，综合考虑下我们预计21H2业绩环比持平略低；2022年，目前市场一致预期相对混乱，故公司近期可能会给出2022年开店与业绩成长指引，建议积极大家关注。