长江证券：预期与盈利的底部，冷修加速，浮法玻璃或将出现阶段性供需错配
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①目前浮法玻璃行业已经触及盈利底，单吨毛利降至300元，后续下跌幅度有限，冷修加速时机开始到来。②22年来看，“保竣工”之下浮法的需求有望先行改善，若冷修如期增加，则供需错配的行情或有望重演。③此外，龙头企业还有额外成长，利润再光伏玻璃、电子药用等高端玻璃方面不断突破，产品结构优化带来额外成长。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】长江证券认为，当前玻璃行业在盈利和预期底，22年在“保竣工”环境下，叠加冷修，行业弹性值得期待。1）当前时点或已无须过于悲观 截至2021年底，从华北地区的盈利统计看其单吨毛利已经降至300元/吨左右（11月最低点为129元，12月价格有所反弹），已处于历史较低水平，因此虽然玻璃临近淡季，从盈利所处位置出发价格下跌的幅度有限。且价格继续下跌相对应的企业冷修动力也会加强，考虑到近60条产线已经进入冷修周期甚至超期服役，长江证券判断冷修加速的时机或已经到来，11月以来已经有5条产线冷修（同期为2条）。2）2022年淡旺季交替行情或许可以更乐观复盘过往几年的表现，在2019年6月以及2020年4月玻璃企业盈利大幅回落之，均出现了集中的冷修停产。而伴随着需求端的环比改善，供需阶段性错配下价格均出现了快速的拉升，其背后的基础在于经过2017年至今的修复，供需基本盘已经回复到相对较平衡的水平。对于2022年，随着地产政策逐步落地，“保竣工”之下浮法的需求有望先行改善。因此若冷修如期增加，则供需错配的行情或有望重演。在当前市场预期及浮法价格双低的情况下，其弹性值得期待。3）2022年龙头企业成长兑现同样值得期待本轮浮法景气周期最大的不同在于龙头的成长显著加强——龙头在光伏玻璃持续加码，电子药用等高端玻璃国内龙头也在持续突破。2022年，旗滨集团及南玻A等龙头的光伏玻璃将相继投产，高端的电子玻璃及药用玻璃也进入到了关键的客户突破期。2022年龙头产品结构将开始调整，估值体系也有望重塑。
来源：长江证券