单平盈利大幅提升超预期，全年业绩有望上修至8亿元 事件：公司发布2022年一季报业绩预告，预计实现归母净利润1.62-1.72亿元，同比增长162%-178%，环 比增长130%-144%；预计实现扣非归母净利润1.50-1.60亿元，同比增长165-182%，环比增长 53%-63%。 Q1淡季不淡，单平盈利大超预期 量：我们预计公司Q1隔膜出货约3.3亿平，其中湿法约2.3亿平，干法约1亿平，出货环比微增，在锂电池整 体装机环比下降背景下仍满产满销，优质隔膜紧缺性凸显。利：我们预计公司Q1隔膜整体单平盈利约0.47 元/平，较Q4大幅提升0.16元/平，其中湿法隔膜单平盈利约0.55元/平；单平盈利大幅提升主要系高售价海 外客户出货占比提升以及隔膜供不应求背景下公司已对部分客户涨价。 客户绑定&产能扩张，出货高确定性增长 需求端：公司深耕隔膜行业十余年，已深度绑定LG、宁德时代、三星、比亚迪、日本村田、亿纬锂能等国  内外头部电池企业，强强联合共享高成长，公司订单具有高度确定性；供给端：公司产能持续扩张，22年 预计新增干法产能5亿平，新增湿法产能近10亿平（合肥&南通）；23年新增干法产能5亿平，新增湿法产 能超10亿平（瑞典&南通）。需求供给双升，公司22-23年出货高增，我们预计公司22年出货约17亿平（7 湿法+10干法），23年出货约27亿平（10干法+17湿法）。 产线迭代&客户优化，单平盈利大幅提升 产线迭代降成本：公司深度绑定全球隔膜优质设备厂商布鲁克纳，将于23年开始使用其第五代线（幅宽6.2 米，极限母卷产能达2亿平），对成本的降低主要来自：1）提升良品率降低原材料成本，2）提升单线产出 降低单位折旧成本。客户优化提售价：公司在绑定原有海外客户的基础上积极拓展新客户，我们预计公司 22年对LG出货大幅提升的同时新进Northvolt与SK，海外高单价客户占比持续提升，预计22年海外出货占比 有望提升至50%。成本降售价升，单平盈利大幅提升，当前公司湿法隔膜单平盈利已提升至约0.55元/平， 后续有望继续上行。 盈利预测及投资建议 隔膜老将量利双升，享超高业绩弹性。我们预计公司2022年归母净利润达8亿元，对应当前股价PE26 倍， 强烈推荐。 风险提示：下游新能源汽车销量不及预期，产品品类替代风险。