国内功率半导体市场进口依赖程度较高，替代空间巨大 全球功率半导体行业集中度较高，现阶段国内市场的主要参与者仍为欧 美企业，本土单一企业规模较小，进口替代空间广阔。在ESD保护器件 市场，由于功率半导体技术门槛较高，具有 ESD 保护器件研发设计能力 的国内企业相对较少。根据 OMDIA 发布的研究报告，全球前五大厂商 （安世半导体、意法半导体、商升特、安森美以及晶焱）2020 年销售额 为 7.08 亿美元，占全球市场份额约为 67.12%。在 MOSFET 市场，根据 芯谋研究的有关数据，2020 年全球 MOSFET 营收前十的厂商仍然以欧、 美、日厂商为主，其中英飞凌以 29.7%的市场份额遥遥领先，位居全球 功率 MOSFET 市场第一，前 10 大公司营收之和占比高达 80.4%。在电 源管理 IC 领域，全球市场被国际厂商垄断，前五大供应商占据 71%市 场份额。但随着国内集成电路市场的不断扩大，部分本土企业在激烈的 市场竞争中逐渐崛起，整体技术水平和国外设计公司的差距不断缩小。

公司所在行业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月 （截止到 2021 年 11 月 12 日）静态市盈率为 47.23 倍。 公司主要从事功率半导体的研发与销售，根据招股意向书披露，选择韦尔股份（603290.SH）、力芯微（688601.SH）、芯朋微（688508.SH）、新 洁能（605111.SH）以及斯达半导（603290.SH）作为可比公司。截至 11 月 12 日，可比公司平均 PE（LYR）为 152.85 倍（剔除极端值斯达半 导）。

募投项目扩产+进入三代半导体

募投项目将重点用于高性能分立功率器件开发和升级以及高性能数模 混合电源管理芯片开发及产业化两项目，对公司主营业务进行了有效的 补充，达产后预期有效提高公司产能。公司募投项目拟投入募集资金总 额 4.44 亿元，建设项目包括：1）高性能分立功率器件开发和升级；2） 高性能数模混合电源管理芯片开发及产业化；3）硅基氮化镓高电子迁移 率功率器件开发项目；4）研发中心建设项目。 

2018-2020 年，公司功率器件年产销率分别为 99.38%、101.57%和 98.00%，随着募投项目的达产，公司将分别增加大功率高性能 TVS 产 品、超低导通阻抗超低栅极电荷的 MOSFET 产品以及超低 VF 的肖特基 二极管 654.15 百万颗、285.10 百万颗及 593.96 百万颗的年销量，有助 于公司市场份额的进一步提升。 

按照行业估值给120-150亿，明年保守看1.8亿利润，可以给220-270亿。