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【国金新能源&智能车】星宇股份21年年报点评

迪迦奥特曼

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2022-03-27 22:47:38

【国金新能源&智能车】星宇股份21年年报点评

🚘21年收入79亿元（+8%）；归母净利润9.5亿元，（-18%）。Q4单季度收入22.5亿元（-12.6%）；归母净利润2.1亿元（-53%）

🚘Q4受大众等客户缺芯影响较大。21Q4收入同比下降13%，主要是一汽大众销量下滑较多导致。主要大客户21Q4销量情况：一汽大众（收入占比约40%）下滑23%，一丰（收入占比约15%）增长12%，红旗、东风日产、广丰（收入分别占比约6-10%）分别增长32%/下滑30%/增长10%。

🚘原材料、人工、转固影响毛利率3pct。21年车灯收入70.5亿元，同比增长3%，毛利率同比减少3.1pct，其中原材料上涨影响1.0pct、人工成本上涨影响0.9pct（人工成本同比增加27%）、制造费用增加影响1.3pct（在建工程转固导致制造费用同比增加22%）。研发费用同比增加26%，销售费用同比增加36%，总体期间费用率从20年的7.7%提升至9.2%，提升1.5pct

🚘22Q1盈利环比显著改善。公司披露22年1-2月收入同比增长25%，归母净利润同比增长5%。收入增长较快主要是一汽大众、红旗、广汽丰田等客户恢复性生产和日系、自主品牌新项目放量所致。假设Q1延续该增速（实际受疫情影响公司常州工厂临时停产，Q1实际情况或将低于此增速），对应净利率为12.5%，比21Q3和21Q4的9.9%和9.4%，环比出现明显改善

🚘新增订单提速，受益于ADB、DLP等智能车灯持续升级。公司21年承接新项目订单约135亿元，包括ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等。2022年初至3月中旬，承接新订单40亿元。公司ADB大灯、OLED尾灯均已实现量产，22年2月公司与华为合作，将引领智能车灯产业发展

🚘预计22-24年归母净利润分别为12.2/15.5/18.8亿元，同比28%/27%/21%，对应PE分别为34/27/22倍，给予“买入”评级。

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