以下内容来自国金证券研报

老百姓(603883)投资逻辑连锁药店行业集中度提升，公司作为药店龙头受益。随着药店上游产业链集中度的提升，小型单体药店承压变重，龙头药店将扩大市占率，CR4  有望从20%升至  40%。公司作为药店龙头，有望持续受益，全国化扩张值得期待。美国零售药店  CVS  通过并购扩张和多产业联合布局，逐步成长为美国最大药店。CVS  通过并购+自建，快速扩大市场规模，随后实施医药零售+PBM+医药咨询+保险公司等全产业布局战略，形成顾客端、医保端和零售端的协同作用，积极向药店导流，提供处方药增量，逐步发展成为美国最大药店。公司自建+并购+加盟+联盟多层次扩张，迅速提升国内市场占有率。针对不同的市场及情况，公司采用自建、并购、加盟、联盟四种方式不断优化布局，带来业绩增量。并购快速扩大品牌效应明显的城市市场，加盟加速下沉基层渠道，提升县域市场占有率。目前公司经营网络覆盖  22  个省份，2019年公司新增直营门店  709  家，加盟门店  676  家，带来业绩增速  23.15%，归母净利润增速  16.9%。作为国内药店龙头，公司全产业扩展，引流零售药店;  院边店、DTP  药房布局积极迎接处方外流。公司业务全面覆盖医药零售、医药批发、医药制造、诊所、医药咨询、医药电商等方面，全产业链为零售药店引入更多客源并提高客户粘性。同时  DTP  药房和院边店扩大布局，处方药的销售和  DTP  的销售占比达到  45.1%，为承接处方外流占得先机。投资建议与盈利预测我们认为公司  1）通过外延并购和加盟联盟持续提升集中度，战略性分级布局大店和社区中小店，在稳扎稳打发展大型城市药店的同时逐步深耕县域乡村市场，全面建设门店网络，带来业绩稳定增长。2  ）考虑到未来处方药有望进一步外流，公司通过院边店和  DTP  药房占得先机，并通过产业上下游的协同作用保证客源和客户粘性，未来持续受益。我们预计公司  20-22  年归母净利润  6.4/8.0/9.9  亿元，EPS  1.56/1.95/2.42元，目前股价对应  PE  53.1/42.6/34.3  倍。维持“  增持  ”评级。风险外延并购不确定性；处方外流不达预期；带量采购不确定性风险；互联网冲击风险；股东质押比例高风险；限售股解禁风险。