关注原因：短期。深圳燃气原有业务稳健增长，8月3日公告收购全球第二大光伏胶膜供应商斯威克50%股权，并购后有望价值重构。
1、原有业务估值
深圳燃气原业务主要为燃气分销，独享深圳特许经营权，持续异地扩张，是广东区域龙头。上游布局LNG接收站与运输船，打造自主可控采购体系，巩固行业高毛利率。预计原有业务21-23 年归母净利为16.3 亿/20.6
亿/23.9亿元。对应公用事业PE，给予21年目标PE至18x，目标市值：293.4亿。
小结：深圳燃气主营燃气分销，是国资背景的地域性龙头企业，同时布局上游，其原有业务具有地域优势，现金流充沛，成长性稍显不足。
2、并购斯威克估值
8月3日深圳燃气公告，拟出资18亿元收购东方日升旗下斯威克1.4 亿股（股比50%），交易对价对应20年14xPE/2.3xPB。斯威克主营光伏胶膜业务，属于光伏材料端。
光伏胶膜行业逻辑：
光伏产业 21-25 年全球需求快速增长，保守/乐观预测CAGR为16%/20%。光伏胶膜同比放量。
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福斯特 |
海优新材 |
斯威克 |
赛伍技术 |
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市值（亿） |
1109.00 |
178.00 |
162.40 |
116.00 |
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胶膜（含背板）占比 |
0.91 |
0.99 |
0.98 |
0.98 |
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2021 Q1营收（亿） |
28.00 |
5.61 |
9.60 |
6.00 |
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2021 Q1净利润（亿） |
4.80 |
0.70 |
0.70 |
0.50 |
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2020 营收（亿） |
84.00 |
15.00 |
21.70 |
22.00 |
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2020 净利润（亿） |
15.20 |
2.20 |
2.60 |
1.80 |
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PE（动） |
56.00 |
59.00 |
58.00 |
58.00 |
3、并购后市值计算
并购之后深圳燃气目标市值=293.4+81.2=374.6亿，目标价：13.02。8月3日收盘价：7.93，还有5个板空间。
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（部分资料来自见微数据、投资者调研、华泰、天风研报）
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