巨化股份是TOB类的企业，也就是说，我们业余投资者基本上是碰不到的。巨化股份所处的氟化工行业，多数人也是无感，其中也包括我。

那么，我又是怎么会选股选到巨化股份的呢？

选股，简单来分类，有两类：

一类是自己选出来的，可以是通过财务指标选出来的，也可以是自己周围生活中听到看到的等等。

另一类就是别人选出来的，碰巧听到看到后，通过研究认可其投资逻辑。当然，无脑抄作业不在讨论范围之内。

对于巨化股份，我是看到一个大V简单分享了投资逻辑，觉得似乎可以研究研究，就这么选出来了。                     

为什么分享的时候，先讲如何选股？

其实，我们今天分享，客观上也是大家的一次选股过程。有人说，选股能力是投资者的基本功。这个观点还是有点道理的，价值投资长期持有只是结果，核心还是买入严重低于内在价值的股票，所以一旦符合卖出条件，卖出并等待更好的投资机会，考验的就是选股能力。

这里的选股能力，是指在能力圈内，选择有投资价值的股票。                     

那么，巨化股份的业务是什么？对大家的能力圈是否友好呢？

巨化股份的业务有制冷剂、含氟精细化产品、基础化工产品和其他。

简单粗暴点，就是制冷剂业务和其他业务，当然其他业务中含氟精细化产品还有点看头。

凸显出制冷剂业务，是因为我们投资巨化股份，主要就是看中了它的制冷剂业务。

有心的小伙伴如果去翻看巨化股份2020年年报，会发现制冷剂占营收3成，这样一个占比不多的业务能否支撑起我们的投资逻辑呢？

咱们看制冷剂行业，目前主要以含氟制冷剂为主，主要应用在冰箱、家用空调、汽车空调等制冷领域，其中绝对大头在空调。

说到空调制冷剂，我估计很多小伙伴缓过神来了，如果空调使用一段时间后不制冷了，大家都会说“要加氟了”“要加制冷液了”，没错这就是巨化制冷剂业务涉及的含氟制冷剂，目前正处于第三代制冷剂替代第二代制冷这个进程中。

三代制冷剂三年配额之争，今年将落下帷幕。根据《蒙特利尔》协定，国内二代制冷剂已经进入全面淘汰阶段，国外已经开始削减三代制冷剂的产量，四代制冷剂成本昂贵，将来无法有效补上供需缺口。

这就是巨化股份的投资逻辑！

我来解读一下：四代制冷剂没法替代三代制冷剂，二代制冷剂就在淘汰，也就是说以后制冷剂的竞争格局主要是看三代制冷剂。

当然，如果三代制冷剂有钱途，能挣大钱，资本都是逐利的，会蜂拥而至。不好意思，配额定下来后，没有配额的厂家没有资格生产。绝了，也就是说不能你想生产就生产的了，这样的竞争格局随着配额落地也固化下来了。

既然配额这么重要，那不是都要卯足了劲儿抢配额，这不巨化股份就是亏好几千也要在2020年-2022年这三年配额基准期抢份额。

巨化股份这么玩，行业内有没有选手也这样玩呢？

制冷剂的主要玩家东岳集团、三美股份都没有太跟进，或许他们都不是国企，对业绩的考量会更多。

其中东岳集团重点发力有机硅和PVDF，而三美股份则重点向高附加值氟化工品延伸， 发力PVDF、六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂。造成的结果就是，虽然巨化股份这段时间承受了亏损，2020年净利润不到一个亿，但是抢的配额极有可能超过50%。

当然，东岳集团、三美股份等玩家也有他们的小九九。

就是在保有一定配额的情况下，还可以向一些小厂家购买配额。这样在抢配额时不至于亏太多拖累业绩，一旦制冷剂景气度上来了，还有可以通过购买配额也业绩上个杠杆。

大家可能要疑问了，小厂傻呀，制冷剂景气度来了，它自己不会赚啊，反而要把自己的配额卖给大厂？

还真可能会。

化工行业开工成本很高，如果开工率低，妥妥的赔钱。小厂配额少，几百吨，一两千吨开工不划算，所以这些配额在小厂就是鸡肋，卖了还能有收益，何乐而不为呢？

到这里，竞争格局算讲清楚了。那么，指望第三代制冷剂产品赚钱，得要价格持续上涨。                     

那么，下游的需求有那么大么？不是说空调的天花板也快到了么？

即便空调还有年化5%的增长，第三代制冷剂产品也不可能暴涨啊。老实说，在研究巨化股份的时候，我也是对此很难理解。直到有天，机缘巧合，终于搞明白了，这样巨化股份的投资逻辑算是基本通了。

其实，理由很简单粗暴。因为巨化股份拿到50%以上的配额，它就拥有了市场定价权，通过控制产量，第三代制冷剂产品价格就可以轻轻松松往上涨。

别忘了，配额是锁死的，供给减少了，需求不减，这不是供给侧变革是什么？                     

至于下游对制冷剂涨价的容忍度如何？

可以说非常高。就拿空调行业来说，即便R32从现在的2万不到一顿涨到10万一顿，每台空调的成本增加100元不到。如果真的涨那么多，估计制冷剂企业业绩要上天了。                     

独角兽企业：中巨芯

另外，巨化股份和国家大基金共同参股的子公司中巨芯，已经申请IPO，这将是氟化工领域又一独角兽企业。

公司是国内唯一实现量产并供应1x纳米制程所需电子级氢氟酸的企业，并成功进入了台积电、中芯国际的产品供应链；电子特气方面，公司是国内唯一一家同时具备氯气、氯化氢、氟化氢等蚀刻清洗用电子气体产业化能力的企业，产品纯度普遍达到99.999%（5N）。

据招股书披露，2018年至2021年上半年，中巨芯分别实现营业收入1.56亿元、3.31亿元、4亿元和2.52亿元，呈持续增长态势。归母净利润分别为-1509.54万元、-620.6万元、2467.16万元和3801.74万元，2020年才开始扭亏为盈。其中，电子湿化学品占主营业务收入的比例分别为98.75%、97.57%、91.98%和83.8%。

下游集成电路、显示面板等生产企业对电子湿化学品、电子特种气体、前驱体材料供应商的产品质量和供货能力十分重视，对供应商的选择非常慎重，常采用认证采购的模式。

目前，公司的高纯六氟化钨、高纯氟碳类气体以及前驱体材料仍处于客户认证阶段，业绩释放还需时间。   

锂电池的紧缺材料：PVDF

PVDF主要应用于涂料、注塑、锂电、水处理膜以及太阳能背板膜等领域。随着锂电的爆发，电池级PVDF价格暴涨，也成就了联创股份一年涨10倍的神话。

目前，公司有1000吨电池级PVDF，今年下半年还有6500吨电池级PVDF技改后投产。

另外，特斯拉4680电池的PVDF用量由2％提升到8％。

据全国能源信息平台，含2％PVDF的三元电池1GWh的PVDF用量约为20吨。那么我们推算含8％PVDF的4680电池1GWh的PVDF用量将提升至约80吨。

2月19日，特斯拉发推文表示，加州的试点工厂在1月份生产了100万块4680电池，预计将开始交付搭载4680电池的新型Model Y。按照每辆车大约1000块电池的标准，100万个电池足够在德克萨斯Gigafactory生产大约1000辆Model Y汽车，短期对PVDF拉动有限。

不过，随着4680量产要求的良率持续保持在90%以上，未来可期，特斯拉 2021年销量93.6万辆。

电池级PVDF的短缺和暴利，已经有众多玩家入场抢饭吃，不过今年年底前产能释放有限，所以今年PVDF还有大肉吃，明年还有肉吃。                

其实，我看的时候，市值330亿元，一度还跌破了300亿元。想要性价比的，不妨可以再等等，毕竟这波上涨后没有太像样的调整。

当然，需要说明的是，巨化股份的投资逻辑是中长期逻辑。

2020-2022年是三代制冷剂配置基线年，2024正式配额管理，所以三代制冷剂的持续上涨要跨度很多年，而且具体涨幅多少，这个也没法具体，只能模糊的正确，需要动态的跟踪。

注：本文是我分享巨化股份的部分内容，基本上把逻辑讲清楚了。