公司主业为水稻、小麦种植及加工，充分受益种植收益提升的大趋势。小麦是受俄乌冲突影响最大的主要农产品，两国合计出口占全球26%；化肥价格暴涨也促使农民转种其他品种，USDA预计新季小麦产量同比减少。CBOT小麦价格已由700多美元上涨至目前1200美元，国内麦价也由2600-2700元/吨上涨至3100-3200元/吨。近期，印度又出现极端高温，正考虑禁止小麦出口；同时，国内新季小麦受去年秋涝大面积晚播影响大概率减产，新麦开秤价如期高开。虽然水稻价格目前仍处于低位，仅略高于最低收储价，但一号文件明确提出年内提高水稻收储价，相关政策一旦落地，水稻价格大概率止跌反弹。公司自产50余万吨小麦、60余万吨水稻，粮食价格上行将直接提升公司盈利能力，保守估计仅粮食种植业务年内净利润就将增加2亿元。公司主要耕地承包自大股东，年内已签订新协议，未来5年承包费仅360元/亩，远低于市场价1000元/亩水平，提前锁定低成本土地租金，确保了未来粮价上涨的收益将由公司独享。此前几年公司耕地基本稳定在120万亩左右，去年起公司开始积极开拓新的土地，2021年新增土地流转5.74万亩，未来每年计划新增5万亩耕地，土地拓展带来了公司长期成长性。除了自种外，公司也在尝试新的种植一站式服务商模式。以金融、农技服务为依托，向种粮大户提供种子、化肥等农资产品，收获后公司也可以提供以市场价回收粮食服务。目前该业务模式已取得良好进展，2021年种子收入增长26%、农资收入增长42%。新的业务模式解决了公司土地开拓难度较大、成长性偏弱的问题，进一步打开了成长空间。我们预测公司2021年净利润10亿元，对应目前估值仅21倍。考虑到全球粮食供应将长期存在不稳定风险，以及国内粮食安全的战略重要性，我们认为粮食种植收益有望持续提升。给予公司25倍PE，目标价18.07元，重申公司买入评级。