2、航发产业链：整机由航发集团生产，中上游逐渐市场化。营收端：加工制造环节享“小核心大协作”主机 厂溢出效应，高温合金等原材料尚有国产替代空间。中上游整体增速将高于行业。利润端：主机厂当前利 润率偏低，未来弹性大 投资建议：当前行业估值与利润增速匹配历史最佳，重点推荐整机及核心配套 1、主机厂业绩弹性大：预计“十四五”末营收有望达到“十三五”末的3倍，利润率当前4%有望增长至8- 10%。持续推荐【航发动力】，密切关注整机技术成熟度、国企改革相关催化等指标，把握业绩拐点 2、偏独供型中上游：基于确定性可享受较高估值。预计营收增长与行业基本同步，利润率稳中有升： 持续推荐【航发控制】营业成本中固定成本占比接近60%，利润率提升潜力大，将持续快速增长；建议关 注【华秦科技】发动机隐身材料当前唯一供应商，享“隐身战机放量+维保需求大”双重驱动 

3、市场化竞争的中上游：密切关注参与型号的放量节奏。预计“十四五”末营收有望达到“十三五”末的4倍以 上，利润率稳中有升： 持续推荐【中航重机】行业地位稳固，“高端产能扩充”拓展产品品类，股权激励盈利能力仍有提升空间； 【西部超导】钛合金领域主要参与新型号，持续向高温合金领域延伸； 建议关注：【钢研高纳】【图南股份】【派克新材】【三角防务】均有业务延伸，有望开启新成长曲线； 【航宇科技】【航亚科技】【万泽股份】【应流股份】配套型号有望逐步迎来放量 风险提示：1）军品订单交付不及预期；2）型号研制进度不及预期。