专题摘要

报告全文

正如我们前一篇专题《光伏投产发力，纯碱供需持续向好》中所分析的，在全球能源转型的大背景下，叠加俄乌冲突导致的化石能源价格飙升，全球光伏装机增长迅猛。而我国在经历了2021年的“双碳元年”，进入到2022年后，能源转型步伐更是越走越快，光伏装机增速领先全球。

全球方面，自2月底俄乌战争爆发以来，欧美各国对俄罗斯进行了多轮经济制裁，但是欧洲作为全球能源转型开始最早的地区，过早地削减了欧盟各国内部的化石能源供应，导致整个欧洲都大幅依赖俄罗斯的能源出口。俄罗斯方面因为战争和制裁影响了能源出口和供给，而且战争至今仍未停息，国际市场对能源危机的担忧也愈演愈烈，高企的传统化石能源价格，叠加如今处于能源转型的关键时期，导致全球各国都在加速建设以光伏为代表的新能源装置，国际能源署预计2022年全球光伏新增装机将达到231GW，环比增加44%。近期欧盟近日出台的RePowerEU计划草案提出，欧洲2025年光伏累计装机量达到320GW，2030年，光伏累计装机量达到600GW，即2021-2025年光伏年均装机至少35GW，2021-2030年年均装机至少45GW。

而中国作为全球最大的光伏出口国，近期光伏玻璃的出口数据也印证了上述的预测，中国海关发布的光伏玻璃进出口数据显示，我国光伏玻璃出口维持高位，其中1至4月份出口量62.73万吨，远高于普通玻璃13.98万吨的出口量。

放眼国内市场，2021年10月24日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案中明确推动能源绿色低碳转型行动，大力发展新能源，力争到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到1200GW以上。今年一季度光伏新增装机13.21GW，比去年同期增长7.88GW，同比增长148%；4月份新增装机3.67GW，同比增长110%，保持住了100%以上的同比增速。目前的光伏政策的落地包括整县推进、大基地、各省保障性项目、建筑光伏等，国内潜在光伏需求旺盛，预计随着硅料产能逐步释放，今年装机需求有望达到80GW。

二、 消费刺激叠加政策松绑 光伏玻璃迎来投产高峰

在全球光伏装机大增，国内装机更是井喷式增长的趋势下，光伏玻璃的供给和消费都得到了直接的拉动。我国2021年8月1日实施修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》中明确，新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换。政策的松绑，叠加对光伏行业的乐观预期，全国光伏玻璃新增生产线大幅增加。

2022年计划新增投产生产线24条，总计新增日熔量6.44万吨。截至4月份，已投产新增产线日熔量1.34万吨，全国总计光伏玻璃日熔量5.55万吨，同比提高59%。同样光伏玻璃的产量也迅速攀升，4月份产量114.74万吨，同比增加42%。

在光伏玻璃供给和消费同时大幅增长的情况下，库存自年初以来持续性地走低，光伏玻璃的实际供给也远远低于消费，出现了明显的供应缺口。可以预见，后续光伏玻璃产线新增和投产必将提速，产量会持续攀升，而作为原料端的纯碱也将持续受益。

三、 纯碱消费持续走强 产量持稳 供需值得期待

全国各地开始陆续进入夏季，纯碱的生产属于放热反应，夏季的高温会影响生产安全，另外高温也使得纯碱生产的化学反应合成率下降，此外多雨潮湿的气候也不利于纯碱的存放，因此纯碱企业通常有在夏季进行检修的惯例。数据统计显示，上周纯碱企业开工率开始出现季节性的环比下降，降至85.43%，产量也同样下降到56.64万吨/周，而在产能锁死的情况下，随着越来越多的企业开始进行夏季检修，纯碱的产量也将会出现进一步的下滑。

再来看纯碱下游最重要的消费品类：浮法玻璃方面，受下游房地产行业表现低迷的拖累，自春节后玻璃一直处于消费疲软的状态，库存也在持续的累积，导致目前库存压力极大，价格也是持续走低，目前已经触碰到成本线。

由于玻璃生产属于连续作业，点火后很难停产，停产冷修的成本极高，即使在玻璃生产企业处于亏损的情况下，短期也很难见到大范围的停产冷修。这也就导致玻璃的消费疲态并没有太多的拖累到纯碱的消费，原本价格走势相关性非常强的纯碱和玻璃，近期价格走势越来越分化，出现了玻璃企业亏损，而纯碱企业仍有较高利润的情况。

纯碱的下游消费行业除去平板玻璃和光伏玻璃，其余大部分集中在日常消费品上，例如：玻璃包装容器，以及味精、小苏打、洗衣粉等食品和日化原料。而近期国内的疫情和各项管控措施，对我国居民的生活和日常消费造成了不小的冲击，餐饮、零售等行业下滑严重，一定程度上拖累了纯碱的消费。

纯碱的进出口方面，随着国际能源价格的飞涨，直接推高了海外纯碱的生产成本，粗略估计因能源价格上涨导致的海外纯碱生产成本增加约1100元/吨。巨大的国内外价差刺激我国纯碱出口的增加，按照海关数据统计，今年一季度中国累计出口纯碱31万吨，同比增长25%，其中2月份中国纯碱出口8.44万吨，同比增长25.97%，3月份出口14.4万吨，同比增长52.9%，出口保持增长态势。

四、 全年供需推演

纯碱作为产量非常刚性的产品，在今年的消费端却利好不断。虽然消费端的主力，浮法玻璃表现低迷，但是光伏行业的表现却是非常的亮眼。其中1~4月份全国光伏玻璃产量420万吨，同比增加118万吨，按照每吨玻璃耗费0.2吨纯碱来计算，仅此一项的纯碱消费就增加24万吨。光伏玻璃的大幅增量，直接对冲掉了浮法玻璃和其他细分品类行业的纯碱消费减量，具体的表现就是纯碱企业库存自春节以来持续性地下降，而且降幅达到50%。

假设国内疫情或者封控措施能够在6月份有所好转，房地产行业能够在三季度回暖，我们推演的纯碱供需演化如下：

五、 结论

在我们此前的多篇专题中，多次提及讨论今年纯碱的表现，即使在目前因为疫情和封控措施对各行各业都造成了打击的情况下，纯碱的基本面依旧好于大多数大宗商品，主要原因就是光伏产业井喷式的增长，弥补了疫情和房地产下滑所带来的消费下降。

长期来看，房地产作为中国经济的重要支柱型产业，持续的低迷已经影响到了经济的发展，而我国目前对于经济的增长仍然有非常强烈的诉求，因此可以看到近期各项房地产的刺激政策不断出台，从解除限购，到降低房贷利率等措施应接不暇，这也反映出政府对于房地产行业的一个态度的转向，因此对于房地产的未来发展不必过于悲观，房地产行业的复苏一定也能带动玻璃消费的转暖，进而拉动纯碱的需求上行。

疫情必将过去，各项封控措施也难以长期持续，在度过疫情冲击后，餐饮和零售行业一定也可以得到恢复，细分行业的纯碱消费也能有所起色。

综合考虑，在光伏行业的猛烈拉动下，眼下的纯碱消费经受住了疫情和房地产下滑的打击，在夏季纯碱进入检修期，产量仍有减量的可能，短期基本面仍乐观；而在疫情得到控制，房地产行业回暖之后，纯碱的消费和供给之间将会出现越来越大的缺口，纯碱将是2022年最值得期待的大宗商品。