【中信证券新材料】推荐凯美特气（002549.SZ）

凯美特气作为气体行业领军企业，多元化布局助力长期成长，我们认为公司三大业务板块存在清晰的成长路径：

（1）传统气方面，公司是国内产能最大的食品级CO2龙头企业。原材料端，公司与大型央企合作稳定，原材料供给存在保障，成本端具备较大优势。需求端，CO2市场规模稳健增长，年均复合增速在10%以上，我们预计2025年CO2市场规模达72亿元。公司覆盖食品饮料和工业领域大型优质客户，在自身产能不断扩张的基础上，有望保持15-20%的复合增速。此外，公司不断深化多元化布局，产品覆盖干冰、液氧、液氩、氢气、可燃气、燃料气、戊烷等。

（2）特气方面，公司率先切入稀有气体和混配气，推动特气国产替代。2023年全球电子特气市场规模将超900亿元，国内市场达238亿元，而我国电子特气80%以上依赖进口，国产替代需求强烈。稀有气体上，2020年我国稀有气体进口金额达3.02亿美元，对外依赖严重。目前公司氦氖氪氙已实现多单销售且订单逐步放量。乌克兰局势持续紧张下，全球稀有气体供给或将受到影响，产品价格预计上涨，有望大幅增厚公司利润。同时公司混配气已通过相干验证，准分子激光气在眼科屈光不正手术中广泛应用，有望放量。宜章的二期的电子特气，将推出氟化物、碘化物、溴化物、VOC等特气新品种。公司在特气领域有望迎来持续的高增长。

（3）双氧水方面，国内双氧水行业空间广阔，需求潜力巨大。2016-2021年，我国每月双氧水表观消费量整体呈现快速增长态势，2021年11月双氧水表观消费量106万吨，达历史最高水平。2021年，公司与揭阳大南海石化工业区管理委员会签订战略合作协议，计划投资年产30万吨高洁净双氧水项目。随着该项目的产能逐步落地，双氧水有望成为公司新的利润增长极。

我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.4、2.2和3.9亿元，对应EPS预测分别为0.22、0.35和0.63元（23年利润对应当前市值仅24倍PE，具备翻倍空间）。综合横向PE以及纵向PE估值，考虑公司的成长性，我们认为2022年54倍PE是合理的估值水平，给予公司目标价19元