招商证券：磷酸锰铁锂可能是磷酸铁锂升级方向，电池级锰源也一定程度受益
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①招商证券认为，磷酸锰铁锂（LMFP）理论能量密度较同样条件的磷酸铁锂（LFP）要高15-20%，且合成技术路线与成本与现在的LFP比较相近，兼具磷酸铁锂和磷酸锰锂优点，是LFP电池的升级方向之一。
②随着技术的进步，LMFP导电性、循环次数等缺点也在被逐步弥补，国内头部的电池与正极企业在专利方面加快储备，并相继开启了量产规划，总体看，LMFP产业化进程正在加快。
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招商证券认为，磷酸锰铁锂（LMFP）理论能量密度较同样条件的磷酸铁锂（LFP）要高15-20%，且合成技术路线与成本与现在的LFP比较相近，兼具磷酸铁锂和磷酸锰锂优点，是LFP电池的升级方向之一。国内头部的电池与正极企业在专利方面加快储备，并相继开启了量产规划，总体看，LMFP产业化进程正在加快。
（1）LMFP能够较明显的提升LFP的能量密度。
理论上看，LMFP拥有较高的电压平台（可以达到4.1V左右，显著高于铁锂3.4-3.5V）和与LFP相同的理论克容量，因此相当条件下其理论能量密度比LFP高15-20%。业界研究表明，相对较高的Mn使用比例能够使得LMFP在利用LMP高能量密度的同时兼顾其他电化学性能。
（2）LMFP有望成为LFP重要的升级方向。
LMFP较高的电压平台所带来的理论能量密度的提升比较显著，可能可以接近现在的5系高压NCM电池。其制备工艺与现有LFP生产体系区别不大，主要是需要通过包覆、掺杂、纳米化等改性技术来解决其电导率较低的问题。此外，如果将LMFP与NCM复合使用，可以有效综合两者高安全性、高能量密度与低温性能等特点。MS提供更方便的监测依据。
（3）LMFP产业化加速。
LMFP过去受限于其较低的导电性能与倍率性能，而随着碳包覆、纳米化、补锂技术等改性技术的进步，LMFP产业化进程开始加速。近期，德方纳米披露了其10万吨新型磷盐正极材料扩产计划，当升科技也披露其正在研发LMFP技术路线。
（4）电池级锰源也一定程度受益。
产业反馈，量产后的 LMFP材料成本与LFP接近，用量的主要区别在于所需锰源的用量变化，每KWh的LFP正极需要铁源0.61kg，而每KWh的LMFP正极需要铁源0.13kg+锰源0.38kg。如果LMFP开始量产应用，可能会大幅增加电池级锰源的需求量。
风险提示：磷酸锰铁锂技术升级不及预期、磷酸锰铁锂成本下降不及预期、颠覆性技术突破。