本周再次阅读邱国鹭先生写的《投资中最简单的事》，摘录了书中的一些观点，以享各位：

 

1、选股票一定是先选行业，就像买房子，一定是先看社区。社区不行，房子再漂亮也不行。买股票也是，股票本身再好，只要这个行业不好，一样很难涨起来。

 

2、什么行业易出长期牛股？行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。

相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，既有的领先者没有足够深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额，这种行业一般是城头变幻大王旗，各领风骚两三年。

 

3、下跌后，悲痛欲绝；上涨后，欢欣雀跃。两者均无必要。其实，经济还是那个经济，公司还是那个公司，既不因为急跌而变得更差,也不会因为急涨而变得更好。股价的短期起伏，反映的只看客们的情绪波动，与企业价值无关。以买企业的心态做投资，不因急跌而失措，也不因急升而忘形。

 

4、先胜而后求战，不要先战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也很难找投资标的，不妨等待行业“内战”结束、赢家产生后再做投资。

 

5、许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟，其实腾讯、百度、格力、茅台等企业在十年前就已经是各自行业里的赢家了，但是十年来它们的涨幅依然惊人。

 

6、做生意的最终目的是赚取现金流。2013年受市场热捧的电影行业其实是个现金流状况很差的行业，因为电影院的定价权掌握在导演和演员手里，观众买票到电影院是去看范冰冰、徐峥和冯小刚的，不是去看电影公司的。

 

7、几个现象，大家一起反思：

迪士尼能够历经百年屹立不倒，很重要的原因的是米老鼠和唐老鸭不会要求涨片酬。

大家都喜欢新东西，但是有没有人想过，为什么几年前声势浩大的风电、光伏、LED、电子书、锂电池等新兴行业千般扶持却总是烂泥扶不上墙？

为什么银行地产百般打压却总是赚得盆满钵满？这是由内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，不以人的意志为转移。

 

8、很多投资一直在不断寻找风口，他也不去想风到底有多大，到底能不能持续，认为只要是在风口中，扁担都可以开花。但是，只要时间拉长，投资者最终会发现扁担是开不了花的，从0到1的过程并不那么容易。

 

9、很多行业的发展是有路径依赖的，是讲究厚积薄发的，总想跨界从0到1，这是不现实的。

 

10、2010年，我们花了很多精力研究手机支付NFC，每个人都成了科学家，争论着13.8M还是2.4G的技术谁会胜出，但5年之后，发现胜出的是微信支付，用的是扫码，没用NFC，和当时想的完全不一样。有时候，从0到1的过程是充满不确定性。

 

11、中国的空间很大，美国的大公司动不动几千亿美元估值，中国的公司只要发展的好，几千亿人民币的估值完全不是问题。大家为什么搞到一千亿市值就只愿意给他10倍估值？我们很多股票很好，从1到N的空间无比大。

另外，我们说的“1”是专一，华为28年只做一件事，不会像部分A股上市公司什么热就做什么。

 

12、对于科技股，需要从一种“狗年”的角度去看。狗年是什么意思？三岁的狗就相当于三十岁的人，一个两岁的互联网企业就相当于一个二十岁的传统行业。技术变化快的行业，其兴也勃焉，其亡也忽焉，生老病死都特别快。

 

12、做投资要研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。

 

13、好公司的两个标准：一是它做的事情别人做不了，二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。

如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。

 

14、人们只看到成功的“一将”，选择性地忽视了“枯了的万骨”。

 

15、我总是问自己一个问题：这家公司如果继续发展下去，是会越大越强，还是会越大越难？有些行业的公司销售规模发展到一定程度后，再往上走就超出了管理半径，可复制性就不强了，增长也非常难，这种行业就是越大越难，对这种行业要小心。

 

16、对小公司来讲，骑师更重要一些，对大公司来讲，“马”本身的质量更起决定性作用，在A股上市公司中，好马屈指可数，好骑师凤毛麟角，

 

17、看管理层分两个方面：一是看他的能力，二是看他的诚信度。

能力分两个方面：一是看战略上是否清晰，是否聚焦。很多公司会转型到其他行业，这种随便乱转型的公司我们从来都不碰。老本行都做不好，转型做一个新行业能够做好吗？

二是战术上的执行力。对于中小公司，关键看老板的个人能力和魅力。我们经常会调研中层干部，看他们是不是崇拜自己的董事长；对大公司会看中层干部的关键绩效指标（KPI）。

 

18、泥里的宝石与庙堂的砖头：市场经常对动态的暂时的信息(政策打压、订单超预期、10送10)过度反应，却对静态的、本质的信息(公司的核心竞争优势、行业竞争格局)反应严重不足。其实，宝石被人扔进泥里再踩上几只脚也仍是宝石，砖头被请进庙堂受人膜拜也仍是砖头。当其他行业的龙头公司想“移民”到某行业时，往往该行业股价已近阶段性顶部。

 

19、我对自己的局限性是这样认识的：我更擅长总结过去规律性的东西，而不擅长预测未来的突破和演变；我更擅长在变化中寻找不变，而不擅长在不变中寻找变化。

 

20、知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的好公司，注意安全边际，逆向思维，人弃我取，这些貌似投资中最简单的事，其实也是投资中最本质的东西。

 

21、市场有这样一个特点：每次上涨以后，好像乐观的观点和乐观的人就多了一些，每次下跌以后，悲观的观点和悲观的人就多了一些。

    而且市场上涨以后乐观的观点则显得特别有深度，特别有魄力，特别有远见；下跌以后悲观的观点则显得特别有深度，特别有说服力。

 

22、众人夺路而逃时，不挡路、不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。

不如作壁上观，等众人作鸟兽散后，捡些他们抛弃的粮草辎重和金银细软。看这慌不择路的样子，这一次不需要等太久的。

 

23、价值投资者往往最先被套，但是最终赚钱，重要的是能够在最受质疑的时候熬得住。

 

24、某个岛上的居民都不穿鞋。甲乙两个推销员来卖鞋，甲一看没市场，回去了。乙看全是市场，送给岛上的国王一双鞋，从而让穿鞋成为时尚，成功！你有什么启示？

当面对完全相同的状况时，两位推销员却做出了截然相反的判断，其实，在我们的日常生活中，类似的事例也是屡见不鲜。这个故事是值得深思的。

 

25、“最好的买入时机是买家不得不在短期内快速清仓卖出的时候，当因为风控止损、产品清盘、客户赎回、基金经理撤换等原因而不顾价格急抛时，往往能砸出股价的阶段性低点。只可惜，当许多人不得不急卖出时，其他人往往也面临减仓的压力而不能买。事后回头看，觉得几乎不可理喻的低价其实就是这样产生的。”对于这段话，大家有什么不同的看法？

 

26、最一致的时候就是最危险的时候。逆向投资还要主要冷静面对那些热门板块。大多数高估值板块都是被“吹”起来的，未来从不会有他们吹嘘的那么美好。A股的情形波动容易走极端，因此“人多的地方不去”是至理名言。独立思考、逆向而动效果往往更好。

 

27、买股票之前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为价格的波动是不可避免的。

 

28、股市处于底部时，流动性萎缩，任何抛盘都可能打压股价，因此，股价能跌多深往往是由最恐慌的人决定的。所以，市场的极端价格往往是由最大的傻瓜决定的，所以股价总是上涨时超涨，下跌时超跌。正如拍卖市场一样，同样一件物品，最终是由出价最高的那个人获得，很多时候这个人也是头脑最发热的那个人。你是哪个头脑最发热的人嘛？

 

29、波动的原因，是树在动（基本面），风在动（政策面），还是心在动（情绪面）？

    短期来说，股价波动是人心与人心博弈的结果，是心在动，难以预测。

    中期来说，股价更多是由政策面决定：吹的是政策宽松的暖风，股价就上涨；刮的是政策紧缩的寒风，股价就会下跌。所以说，中期是风在动。

    长期来说，股价是由基本面决定的。那些根基不稳的病树，难以避免在风中被连根拔起的命运；而那些有稳固根基的好树，不管人心冷暖，风向东西，终将成为参天大树。所以说，长期是树在动。

   “心在动”常对“风在动"推波助澜，把五级大风放大为十级，此时人们已不关心“树动”与否，反正玩的是击鼓传花的游戏。

其实，研究“心动”的人赚的是彼此的钱，玩的是一赢一输的零和游戏；研究“树动”的人赚的是树木成长的钱，玩的小树长成大树的正和游戏。

 

30、遛狗理论

有人说过，股市中价值和价格的关系就像是遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。

趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心等狗跑累了回到主人身边。有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索有时比你想象的长，但从来不会断。

上证指数又回到了十年前的水平，引发众多感慨。其实，虽然狗又跑回了原位，但是人在这10年里却在不断前进。10年前，狗远远地跑在了人的前面（50倍市盈率），如今，狗远远地落在了人的后面（11倍市盈率）。－－这条狗有个很洋的名字，叫Mr. Market（市场先生）。

38、真正价值投资者有两个收益来源，一个是人往前走，也就是基本面往前走；另一个是人与狗之间的距离差。

 

31、中国经济增长比其他国家快，其实人走得比其他国家更快。狗绕着人在走，会出现低估或者高估得很厉害的时段。

 

32、在中国做价值投资更容易，也更难，价格和价值偏离很大，又有雾霾，很难直接找到价值。有时你以为狗绳已经断了，其实没断，只是太长了。偏离幅度大，持续时间久，狗可能远远落后于人，甚至可能落后两年。

 

33、在中国做价值投资相当于在雾霾天遛狗。不是不能做，而是遛狗的绳子特别长。可能美国的狗绳2米，我们的狗绳20米。A股市场，遛狗人走了1公里，可能狗来来回回已经走了3公里。价值和价格有可能会偏离很远，但绳子始终还在。

另外，噪音比较多——雾霾天，根本看不到人。这种情况下，对于真正的价值投资者，反而获得超额收益的机会更大。

 

34、逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式，因为它不是一项技能，而是一种品格，品格是无法学习的，只能通过实践慢慢磨练出来。

在A股这样急功近利的市场中，能熬、愿熬的人仍然不多，因此逆向投资在未来仍将是超额收益的重要来源。

“股票不过是穿着股票外衣来参加华尔街化装舞会、长期资本回报率为12%的债券。”记住巴菲特在1977年说的这句话，也许可以帮助你多一些耐心。

 

35、在市场上求生存，有的人是靠熬得住，有的人是靠跑得快，这两种人都能赚钱。最怕的是那些刚跌时跑不快，深跌后又熬不住的人，这两种人不但会亏钱，还会导致心情沮丧，这样就得不偿失了！

 

36、学习与不学习的人，在每天看来是没有任何区别的；在每个月看来差异也是微乎其微的；在每年看来的差距虽然明显但好像也没有什么了不起的；但在每五年看的时候，可能已经是财富的巨大分野。等到了10年后再看的时候，也许就是一种人生对另一种人生不可企及的鸿沟……所以，赶快行动吧！

 

 

与优秀企业共成长，与志同道合的人价值远航！