海象新材为国内PVC地板出口龙头，17-19营收CAGR 48.6%，扣非归母净利润CAGR 96.5%，今年前三季度表现依旧亮眼，营收9.14亿元（+53.21%）净利润1.47亿元（+48.85%）。

1.赛道好：PVC地板欧美增速20%+，国内起步前景广阔。2007-2018年美国PVC地板渗透率从9.8%提升到21.4%，19年市场规模34.3亿美元（13-19年行业CAGR23.4%）。欧盟PVC 地板渗透率从2011 年占比15.2%上涨至2018年的28.5%。全球产能主要在中国企业。国内市场普及率较低，但近年处于快速扩张阶段，国内PVC地板需求量从2014年的1.7亿平方米增长到2017年的2.6亿平方米，年均增幅高达15%，具有很大增长潜力。

2.未来2-3年产能布局清晰，公司卡位越南稀缺产能，国内募投产能持续投放。截至2019年末国内产能合计约1400万平米，今年来积极于海内外扩产：(1)越南一期\二期投资额分别为1900万美金/5000万美金; (2)上市募投国内2000万平方米新基地更有望贡献22年产能增量。

3.客户结构优异，不依赖单一大客户。公司客户结构优质，17/18/19年前五大客户占比65.50%/47.98%/40.53%，逐年降低，公司客户主要为美国、英国、荷兰、德国等国家知名地板品牌商以及区域性建材商。