赛微电子——下一个扬杰科技、士兰微？

文中关数据均来源于上市公司发布的公告

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公司主营业务包括MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造

可能大家不太了解MEMS是什么，但是大家对东方银星肯定有所耳闻，花几千万投资了几家公司，成立一支半导体产业基金，用于投资8英寸MEMS射频滤波器生产线项目，股价目前自低点飙升3倍。

目前股价25元，对应市值150亿。按去年年报净利润2亿计算，目前市盈率75倍，半导体行业平均市盈率在80倍左右。公司从去年开始陆续剥离原有航空电子、导航等非半导体业务，今年最后一家子公司剥离后，公司MEMS与GaN业务在主营业务中的占比预计将超过97%。

今年以来股价一直在20元左右盘整，自5月下旬见底后逐渐放量，MACD金叉，均线反转并列向上。其实截止至今天，今年该股涨幅只有4.93%。同期士兰微涨幅接近70%。

前几年营收大部分来自于瑞典子公司，2020年MEMS业务收约6.8亿元。

2020年因为技改，产能受限，无法全面释放，2020年公司晶圆制造方面销售30068个，工艺开发，6589个。2018年-2020年的晶圆均价分别为1800、2200、2700美元，2700X销售量=1亿美元，人民币是中旬开始大幅升值，折算一下，与年报的MEMS的6.8亿人民币营收相差无几，涨价是真实存在的，只是去年技改，产能，良品都受到影响，涨价部分被产能下降抵消了部分，所以感觉并不强烈。2020年MEMS产能利用率为79.4%，而2019年为86.8%。今年上半年的晶圆单价还有待结算统计，但是根据今年半导体行业的景气度，个人觉得保守估计应该在3000美元上方，去年2700美元的价格是取全年平均数，预计去年下半年应该就接近3000美元/片了，今年大概率在3200美元甚至更高的价格。原来6寸产能是2万片/年，8寸4.4万/年，现在技改6寸变8寸，根据报告描述指引，变成了4万片/一年，产能从6.4万片变成了8.4万片，产能增加31%。今年仅仅瑞典部分几乎铁板钉钉要比去年增长不少，一方面技改完成后，根据报告中的数据，8寸的良品一般比6寸要高，2017年-2020年，4年时间里，仅有2019年6寸的良率超过8寸，2020年又恢复至8寸领先水平，良品率大约领先8-10个点。同时根据投资者问答纪要，8寸预计毛利还有一定的上升。我们简单粗暴的计算一下。8寸良品率全年75%。产能利用率回升至前期平均水平86%。（2019年86.86%，2018年98.09%，2019年86.95%），年华产出晶圆为7000X75%X86%X12=5.4万片，实销量为96%（根据2020年年报测算），实销片数约为5.2万片。

接下来说说几个业绩增长点：

1、计算瑞典公司已有的产能，假设2021年MEMS晶圆按照3200美元/片计算。全年销售而大约1.66亿美元。折算人民币约10.6亿，同比2020年MEMS业务增长56%，预计今年能贡献的净利润在3亿左右。

2、公司北京 MEMS 产线的建设总产能为 3 万片/月，目前一期 产能 1 万片/月已建成，2020 年 Q4 内部调试，今年 Q1 开始晶 圆验证，预计在本季度可以实现正式生产，今年下半年预计实 现 50%的产能，即月产 5,000 片晶圆，2022 年实现一期 100% 的产能，即月产 10,000 片晶圆；2023 年实现月产 1.5 万片晶 圆，2024 年实现月产 2 万片晶圆，2025 年实现月产 2.5 万片 晶圆，2026 年实现月产 3 万片晶圆。随着北京产线工艺制造 水平的逐渐成熟，若订单及客户需求的增长超出预期，则上述 自 2022 年起的产能爬坡进度有可能加快。

6月2日公司发布公告，FAB3完成竣工验收，当天北京开发区管委会领导、大基金领导均有到场并发表致辞。目前唯一的问题就是瑞典ISP许可结果没下来，拖了挺久，但是董秘还是志在必得，而且在互动中表态很暧昧，可能许可没下也不影响国内投产。前几天已经在互动中回复公司已经在扩招人才，每天开工18个小时了，下一步产能稳定之后甚至会24小时不间断生产。

按下半年每个月5000片产能计算，5000片*3200美元*6个月*人民币汇率6.4=约计6亿人民币营收。2020年年报公布代工部分毛利率为38%，考虑产线不稳定等原因，保守按30%计算毛利率，贡献净利润1.8亿。2021年一期1万片每月产能完全释放，全年按3000美元/片计算，可贡献23亿营收，同比2020年大增300%以上，单MEMS业务净利润甚至可以达到8亿人民币，同比2020年大增400%。

3、向下延伸产业链，定增投资封测端，投入7.1亿，预计新增销售额13亿，净利润约2亿。封测真的很赚钱，封测这次投入不小，包括人员配置，核心研发人员不少都是博士后。大家也可看看特色封测晶方科技的毛利就知道，传感器封测，毛利51%。定增也有国资和半导体产业大基金参与。

4、公司另外还有GaN业务，公司参股的青州聚能国际半导体制造有限公司计划在今年内完成产线建设并做好生产准备，一期设计产能为6-8吋氮化镓芯片晶圆5000片/月。

综上，按可计算的MEMS业务算，公司今年净利润可接近5亿元，对应今年市盈率30倍+，明年MEMS一期完全投产后净利润可达8亿，对应目前股价市盈率20倍，还有这么便宜、这么有确定性的半导体公司吗？更不计GaN业务和定增的暴利封测业务了，计算器我已经按不过来了，留给各位老师指教。

另外，最近炒的很火的物联网、华为鸿蒙，公司MEMS晶圆是物联网最重要的传感器，华为是公司5G通信领域客户，在现有业务（MEMS、导航等）已有多年合作关系