申万建材：南玻A 千亿起点已至。-韭研公社

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申万建材：南玻A 千亿起点已至。

心无股

2021-11-16 11:04:33

【申万建材】南玻a：千亿新起点已至，该布局了

?“电子玻璃”寡头地位开始贴现。公司手机盖板玻璃积累已突破外资企业垄断，成为国内唯一能为主流品牌高端机型供货的企业，开始正面挑战康宁份额。今年公司仅生产一季度KK6产品，累计净利率已接近50%，我们预计随着年底转产KK8以及明年KK6占比的提升，明年才是实质性放业绩元年，有望继续超预期。预估电子明年8亿以上，3年复合增速高于70 %，仅电子玻璃板块合理市值超300亿。

?光伏玻璃长坡厚雪。公司是国内第一家进军光伏玻璃行业的元老级企业，现存两条600吨产线凭借优秀管控在三季度价格低位依然实现10%净利率。目前5条1200吨新产线建设如期推进（估算成本低30%），预计明年产线投产将大幅提振公司业绩。

?包袱落地，新纪元开启。随着公司三季度计提减值靴子落地，我们预计近年来一直拖累公司的存量问题已消化，后续减值扰动将退出视野，而公司激励机制问题有望逐步理顺，为公司长期增长铺平道路。

?市场最大的误区是仍将南玻视为传统周期品逻辑，认为浮法玻璃预期反转下对公司业绩冲击较大，但我们判断，即使玻璃价格出现断崖式下降，公司明年业绩依然维持高增，“电子玻璃光伏玻璃工程玻璃”扩产 “多晶硅”复产将推动公司明年实现35-40亿业绩，浮法占比将将至30%。

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