核心观点综述:

　　轻工消费品：5月上海链式复工带动并支撑了上海、长三角乃至全国相关产业的持续平稳运行；相关产业逐步回暖，推动了物流行业复苏热潮。根据久谦中台统计的5月情况：护肤类产品实现销售额65.4亿元，同比增长了3.5%，个护清洁类产品实现销售额28.04亿元，同比增长了0.4%；住宅家具类产品实现销售额68.84亿元，同比下滑了8.5%，降幅相对于4月大幅收窄；生活用纸类产品实现销售额15.18亿元，同比提升了7%；珠宝饰品类产品实现销售额11.74亿元，同比下滑了10%；文具教育类产品实现销售额15.24亿元，同比下滑了20%；眼镜类产品实现销售额4.13亿元，同比下滑了27.3%。

　　造纸产业链：木浆价格持续在高位震荡，针叶浆5月均价环比上涨了4.34%，但双胶纸与白卡纸价格有所松动，5月均价环比分别下跌了1.81%/ 1.4%，仅生活用纸5月均价环比大涨10.87%。而废纸系纸种因为需求较为疲软，价格持续回落，箱板纸5月均价环比下跌了0.56%。

　　原材料端：5月胶合板期货价格提升相对明显，定制家居仍存在成本端压力。软体家居方面，5月月初以来，TDI价格下降了5.20%，MDI价格下降了8.24%，软体家居成本端或有缓解。金属包装方面，铝材、马口铁价格月内略微下滑。其他原材料方面，5月原油价格上涨了9.03%，塑料ABS价格下跌了7.72%，BDI指数则上涨了6.38%。汇率方面，人民币相对于美元有所贬值。

　　投资建议：

　　随着5月上海的复工复产，物流等环节逐步恢复，除生活用纸类产品保持增长外，护肤类产品同比也恢复增长，家装家具和珠宝饰品销售额降幅相对于4月也大幅收窄，眼镜类产品与文具用品依然较为疲软，行业整体依然有压力。整体来看，龙头公司依然交出了不错的成绩，我们认为在目前的商业环境下，龙头公司有望持续受益于自身的能力，行业集中度也将向龙头公司聚集。继续推荐这些行业中的销售表现较好头龙公司。华西轻工推荐组合：欧派家居、顾家家居、瑞尔特、晨光文具、贝泰妮、珀莱雅、周大生。