亿帆医药三个版块业务估值

1）F-627临床III期数据符合预期，满足申报生产的各项条件，已经临近向美国FDA申报BLA的时间节点，后续还将陆续在欧盟、中国等地区申报生产。保守预计销售峰值有望达到7-8亿美元（美国市场3亿美元或以上+中国市场3亿美元+其他市场1-2亿美元），按照20%净利率计算，峰值销售利润有望达到1.4-1.6亿美元。从美国市场销售情况来看，Coherus的Neulasta生物类似药Udenyca 自2018年11月上市仅用时1年就达到了20%的市占率并保持至今，2020年前三季度该产品销售额就达到3.65亿美元。我们认为F-627美国市场销售额3亿美元是偏中性的假设，若后续市场推广得当仍有超预期的可能。
F-652酒精性肝炎适应症临床IIa研究数据优异，在aGVHD适应症中也有较大潜力，暂不考虑其他适应症，保守预计2个适应症销售峰值合计在10亿美元以上。
Evive还有多个项目处于临床研究阶段，其中F-889（注射用重组人生长激素-Fc融合蛋白）已经于20年12月申报临床，研发管线逐步丰富。
借用市场的估值，最新的一轮融资 2000万美金对应2.24%的股份，估值是9亿美金的估值，按照现在的汇率，是60亿估值，对应的股权价值是36亿左右。
2）预计2022年公司制剂业务利润为2亿元，未来仍有望保持20%左右增速，给予25XPE，估值50亿元。

3）2016年至今，公司泛酸钙+高分子材料净利润在5-10亿元之间波动，泛酸钙今年1月开始从70元/KG 飙升到现在460元/kg ,参照19年的行情，保守按照8亿利润给予10XPE，估值80亿元。

综合加起来的话是166亿，明牌的价值。接下来按照市场的变化分三个情况分析，好情况，普通情况，坏情况。
好情况：1.按照现在市场的走向来看，22年至今，畜牧业开始走趋势反弹，那么如果说畜牧业的周期到来，泛酸钙将赋予更高的情绪和周期属性，市场给出20XPE是存在的。
2.F-627已经走到审核的最后阶段，因为疫情的原因一直没有现场审核，如果今年顺利审核，能够顺利上市，那么必然带来的是亿一生物的重新估值，不仅股权投资部分可能大大超出预期，也代表着亿帆医药整体转型成功，摆脱了纯化工股的估值，整个公司的估值都会被拔高。

普通情况：1.F-627未能上市，创新药估值依旧是保持原来的状态。
2.泛酸钙价格维持一个正常的水平 没有超预期
3.531业务正常进展，但是因为今年集采原因，没能超预期贡献业绩

坏情况：1.泛酸钙价格大幅回落，亿帆医药只能吃到上半年的高价格，预期只能有5个亿的利润，得不到周期的高溢价。
2.F-627不能上市，需要提记13亿的研发资产，资产转费用化，今年陷入亏损。

从交易的角度来看，这个价格是一个很好博弈的点位，因为坏情况第二条发生的概率极其低。也就是说在坏情况发生的时候，泛酸钙只能吃到5个亿，531业务贡献2个亿的情况下，依旧还是有7个亿打底。按照现在的价格，20PE左右，依旧是一个相对安全的位置。