国盛证券：水冷bαn快速放量推动上游铝钎焊复合材料需求，单车用量超10KG，行业进入壁垒极高
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①在高倍率快充趋势下，液冷需求迅速提升，预计水冷bαn铝钎焊复合材料单车用量将提升至10KG以上，2022-2025年水冷bαn需求将由24万吨增至74万吨，其中动力电池水冷bαnCAGR达到55%。
②钎焊铝复合材料行业集中度高，高定制化、高SKU，通常与下游电芯厂家深度开发，整体时间周期长达3年，对新进入者构成极高的Zi质认证壁垒。
③国内主要玩家包括格朗吉斯、银邦Gμ份、华峰铝业。
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1）“麒麟”发布开启高倍率快充电芯元年，水冷bαn突破性结构创新开启铝钎焊复合材料新时代，2022-2025年需求CAGR约55%
液冷系统是新能源车安全稳定与电芯实现高功率充放电的基石。相较燃油车，动力电池热管理系统带来水冷bαn铝钎焊复合材料单车用量提升约10kg以上；
宁德发布“麒麟”电池通过结构创新将水冷bαn由横式单面工况集成到立式结构，使水冷bαn装机量提升一倍，换热面提升至原有4倍。
一方面解决了4C高功率快充所面临的“热扩散”问题，另一方面，通过将水冷bαn与缓震材料、固定材料集成进一步挖掘PACK结构裕度，进一步提升体积利用率突破72%，实现1000km长续航+4C快充性能提升。
国盛证券认为，未来长续航、超快充将对电芯热管理系统提出更高要求，对应水冷bαn单车用量有望持续提升，预计2022-2025年新能源车水冷bαn需求量将由24万吨增至74万吨，CAGR达46%；其中动力电池水冷bαn需求量预计由13万吨增至47万吨，CAGR达55%。


2）钎焊铝合金复合材料行业集中度高，高定制化、高SKU生产模式构筑高壁垒。
目前国内铝钎焊复合材料供应商主要包括格朗吉斯、银邦Gμ份、华峰铝业等，行业集中度较高，而在宽幅EV水冷bαn细feng领域具备供应能力的企业更少。
通常下游电芯厂家在产品开发阶段与bαn材企业形成深度合作，产品定制化程度高，包括组feng设计、产线认证、产品送样、爬产能及提升良率，整体时间周期长达3年以上，对新进入者构成极高Zi质认证壁垒。

3）产业链核心公司
①银邦Gμ份：EV铝钎焊复合材料龙头，水冷bαn领域先发优势显著。
公司2006年率先完成铝热传输复合材料国产化研发，2021年产销量达15万吨。公司自2018年起参与客户新能源车热交换系统研发，顺利切入主流供应链，2021年汽车换热领域营收占比73%，其中新能源车占比17%，2022年Q1占比进一步提升至23%；
动力电池客户目前已向宁德时代、比亚迪、长城汽车、大众、上汽、吉利等知名企业直接或间接批量供货，2022年4月，公司与宁德时代签署合作备忘录，拟2022-2026年5年期间直接或间接向宁德时代合计供应水冷bαn材料不低于36万吨，年均7.2万吨，占公司现有年产能的40%。
②华峰铝业：聚焦铝热传输材料新能源汽车用电池料，现有产能约约35万吨，重庆基地在建15万吨。
目前上海地区拥有产能14-15万吨/年，重庆拥有产能20万吨/年，重庆基地具备2.1m大宽幅铝bαn冷轧能力。2022年公司借助重庆地处西南地区的区位优势，拟定增募Zi建设年产15万吨/年新能源汽车专用高端铝bαn带箔项目，预计公司2025年总产能将达到约50万吨/年。
③格朗吉斯：瑞典老牌铝热传输复合材料企业，现有产能58万吨，2023年规划64万吨总产能。
公司欧洲、美洲、亚洲工厂合计拥有58万吨总产能，规划2023年之前于波兰科宁工厂和瑞典工厂新增6万吨产能，总产能达到64万吨。公司业务发展均衡，目前铝合金产品主要应用汽车、暖通空调、专用包装等领域，其中汽车与暖通空调复合材料销量占比达62%。