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正极材料投资逻辑

小路J

2022-07-04 17:18:30

【东吴电新】三元正极利润普遍好于预期，下半年需求快速起量，继续看好！

观点重申：
#当升Q2业绩超预期，三元正极盈利Q2环比普遍增长，Q3预计盈利基本可维持，好于此前预期。当升预告中报9-10亿利润，同增101-124%，对应Q2净利5.1-6.1亿，环增33%-58%，扣非净利5.5-6.5，环增56%-85%，大超市场预期。市场此前预期正极材料单吨利润下降，目前三元正极公司反馈Q2盈利普遍环比提升，超市场预期，主要系Q2仍有部分碳酸锂库存收益，且钴国内外价差拉大，部分出口产品利润有正向贡献；看Q3一方面碳酸锂仍贡献部分收益，且高镍/高电压技术进步趋势明确，公司产品结构普遍优化，可赚取技术溢价，单吨盈利预计好于市场预期。

#三元正极Q3排产亮眼，下半年环比高增长。上半年受镍价高企影响，三元产业链订单受一定影响，Q2基本环比持平微增，目前产业链反馈下半年订单旺盛，其中高镍龙头7月排产预计环增近20%，Q3预计环增近50%；三元正极行业7月排产普遍15%+增长，且海外Q3开始起量，下半年需求旺盛，预计全年出货仍能维持80-100%高增长。

#钴、镍价下跌及高镍/高电压占比持续提升推动三元铁锂电池成本收窄，看好三元份额回升。铁锂1-5月国内装机占比59%，电池成本高企情况下，我们预计短期铁锂在国内份额仍会占主流，但随着下半年及明年钴、镍价格下降带动三元成本回落，与铁锂成本差异有望缩小至0.1元/wh以内，且考虑高镍或高电压渗透率提升带动成本降低，我们预计三元性价比将提升，带动份额有望逐步回升。

[太阳]投资建议：正极环节当前估值25-30x，市场已充分预期单吨盈利下行趋势，Q2盈利超预期，7月销量排产环比向好，全年龙头预计60-100%高增，继续强烈看好电动车板块超跌反转，盈利下行但估值低、Q2盈利超预期环节：三元（当升科技、容百科技、振华新材、中伟股份、华友钴业，关注厦钨新能、长远锂科等）。

风险提示：价格竞争超市场预期

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