派能科技
小路J
2022-07-15 08:04:20
[太阳]派能科技：欧洲户用储能超预期，加速扩产以满足下游高需求[玫瑰]欧洲家储市场近年呈现爆发趋势，21年装机量达到1.8GWh，预计22年装机量将达4GWh，增速高达122%。我们认为高景气度主要原因系：1）欧美补贴+峰谷价差大，经济性较好。美国加州地区电价差可达0.15美元/度电，假设15度电家储，则一年经济性除去补贴约有800美元。2）分布式光伏+储能渗透率提升明显。俄乌冲突加速催化了欧洲居民对能源独立的渴求。3）电力系统稳定性差，需要家储用于紧急备用，以减少停电损失。[玫瑰]公司户用储能排名全球第二，产能加速扩张以满足下游高需求。派能科技21年实现产品销量1.54GWh，全球市占率约14%，位居全球第二。公司主要经营储能电池系统（pack+电芯），目前扬州4GWh电芯、3GWh系统、合肥10GWh电芯+系统在建，预计22年电芯/系统有效产能为5/6GWh。[玫瑰]公司主要客户包括储能系统集成商龙头Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen、欧洲光伏行业领先系统提供商Krannich等，客户结构优质，市占率有望持续拓宽，为产能消纳提供保障。[玫瑰]下游需求超预期+产能扩张支撑出货增长，业绩增长确定，量价齐升可期。预计22/23年出货3.5/7.0GWh，收入53.0/99.7亿；归母净利7.9/20.2亿，剔除股权激励后净利9.3/20.9亿；对应PE为74/29X，维持重点推荐。
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