中报再超预期，公司主业高成长并积极推进光伏银粉及其他新材料项目，分析师上调盈利预测并上看近翻倍估值修复空间

事件：元利科技预计2022年上半年实现归母净利润2.9-3亿元，同比大增65.07%-70.76%。

中信建投证券邓胜覆盖元利科技，公司专攻涂料溶剂，为二甲酯和二元醇全球双龙头，主业高景气且市场空间巨大，量价齐升下二季度预计归母净利中枢1.61亿元，环比大增20%，再度超预期。

公司主要产品二元醇不仅击退巴斯夫等海外巨头，打破海外垄断，更实现反向出口，逐步成为全球外销最大的供应商，龙头地位加强且产业链不断延伸，潜在市场空间达数百万吨级别。

值得注意的是，公司积极推进光伏银粉及其他新材料，其中1000吨/年新一代太阳能电池正面电极用单晶银粉为光伏银浆上游关键环节，成长想象空间已打开。

邓胜看好公司未来2-3年利润有望相比2021年进一步翻两番，成长性极强，上调公司2022至2024年归母净利润预测值为5.6/6.43/10.86亿元，给予合理估值为67.5元/股。

元利科技产品符合ESG理念，需求空间达数百万吨级

公司主要产品为环保型溶剂混合二元酸二甲酯及高端二元醇，今年以来国内需求向好，市场开拓顺利，海外供应持续偏紧利好公司出口。

同时欧盟已于7月14日正式发布碳边境调节机制（CBAM）的立法草案，新增纳入有机化学品，要求未来进口制造商承担碳排放成本。

全球二甲酯和二元醇产能较多位于欧洲，特别是二元醇全球第一和第三大生产商（巴斯夫和朗盛）均位于欧洲，全球供应紧张和欧线海运费回落有望利好公司产品出口。

原材料未来供应充分，主业持续扩能保障成长性，产业链延伸提高附加值

公司现有二甲酯产能10万吨，居全球第一，全球份额超50%；二元醇产能4.5万吨，居全球第二，全球份额近30%，国内份额超70%。

市场需求向好及原材料供应约束解除，公司积极扩能，预计未来1-2年内先期再扩6万吨和3万吨，2023年底后公司有望拥有16万吨二甲酯和7.5万吨二元醇产能，市场地位均位居全球第一。

公司围绕二元羧酸体系进行深加工，积极推进产业链延伸，其中聚碳酸酯二元醇项目一期2000吨预计2022年底后建成，3.5万吨光稳定剂项目预计2023年底建成投产。

光伏银粉及其他新材料积极推进，打开公司成长想象空间

公司储备项目1000吨/年新一代太阳能电池正面电极用单晶银粉为光伏银浆上游关键环节，国内特别是高端市场份额现大部分被日本DOWA垄断，本土化空间显著。

同时对传统P型电池而言，光伏银浆仅用于受光面，随着N型电池推广银浆用量有望进一步大增，带动上游银粉需求。

此外，公司积极布局生物基可降解赛道，目前生物基BDO已销往欧洲，为国内首家。

考虑到BDO下游PBAT/PBS等所处的全球改性塑料市场达万亿级，公司有望迈入一个大赛道，进一步打开成长空间。