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小路J

2022-08-01 15:22:27

【东吴电子|兴瑞科技】引领新能源车集成化，嵌塑件打开公司成长天花板

[玫瑰]1）兴瑞科技引领新能源车集成化趋势：新能源汽车电气高压化、系统集成复杂度显著提升，嵌塑件通过注塑包裹方式实现模块内金属零部件绝缘集成，在实现安全连接的同时提高车内系统模块集成度，正在引领新能源车BDU、PDU等部件的集成化趋势。公司自2018年与松下协同研发嵌塑工艺，成功掌握镶嵌注塑核心工艺，实现从零组件到模组的研发生产能力突破，产品已经进入宝马、通用、尼桑等车企新能源车的供应链，国内市场，公司与宁德时代、汇川、国轩高科等企业深度合作，并且公司前瞻性布局，成立热管理公司，为长期发展奠定基础。2021年公司汽车电子板块实现营收3.9亿元，同比增幅达60%，未来随着新能源车用嵌塑件的快速起量，公司车载业务有望迎来快速增长。

[玫瑰]2）智能终端产业链转移，公司建厂东南亚提前卡位：公司持续提升智能终端产品丰富度，横向上将应用领域从智能机顶盒及网关拓展至智能安防、智能电视、智能穿戴等领域，纵向上强调从单功能零组件向更高价值量结构模组的研发思路。另外，公司顺应智能终端产业链向东南亚转移趋势，在越南和印尼建厂布局智能终端产能，充分利用区位优势降低生产成本，并切入更多客户供应链体系。随着公司海外产能的逐步释放，智能终端业务实力将进一步增强，有望稳健贡献收入增量。

[玫瑰]3）盈利预测：我们预测公司22-24年度归母净利润分别为1.9亿元/3.3亿元/4.8亿元，当前市值对应PE分别为36.3/21.1/14.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

[玫瑰]4）风险提示：下游市场需求不及预期；汇率波动风险；大宗商品价格波动风险

报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/T0QXY_qITqxFtMuc6ZcUag

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