一、满坤科技301132--印刷电路板(PCB)(不关注:看深南和沪电)
1.募资及估值分析
发行股数3687万股,发行后总股本14747万股,发行价26.8元,募集资金9.88亿元,扣费后没有超募,缩水一点点;对应发行后总市值39.52亿。
21年净利1.061亿,PE37;22Q1净利2594万元,动态PE38;行业龙头深南电路、沪电股份PE30左右,公司在国内排名24;上游铜冠铜箔,同行业深南电路、沪电股份,下游共进股份、视源股份、海康、大华等都是20~30倍PE(汽车电子领域的德赛西威是个另类);公司毛利率水平回到20%以内;净利20年“见顶”,21年、22H1连续下滑;产能和技术都较深南和沪电低很多,公司的多层电路板,技术可达多少“层”也没有具体说,2层以上皆为“多层”(深南100,量产水平68),关注价值低。
所谓新的题材、赛道,都是从朦胧到具像,朦胧时增长可期、毛利率较高,估值可以高到离谱;具像时增长不再,毛利剥落,估值回归恬静。
上市初展望:高开低走,缓慢回归
负面清单:需求下降、业绩下滑、核心技术人员流失、管理问题(家族企业、外设财务公司--已注销、员工“封闭式管理”等)
(1)上市前估值
2020年12月22日,满坤科技召开 2020 年第三次临时股东大会,全体股东一致同意,满坤科技增加股本 94.00 万股,全部由明德伟达认购,增资价格为11元/股,出资金额 1,034.00 万元。
2020年12月,增资后估值12.17亿。
(2)募投项目
项目建成后(三年)将新增 200 (现有240)万平方米高精密印制电路板的产能规模。
2. 主营业务经营情况
公司自成立以来一直专注于印制电路板(Printed Circuit Board,简称 PCB)的研发、生产和销售。公司主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板,产品以刚性板为主,广泛应用于通信电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域。
公司坚持自主研发,不断进行技术创新,持续优化和开发产品性能、改进技术和生产工艺等,能够对客户需求进行快速、优质的研发响应,并为客户提供具有高可靠性、长寿命、高品质等富有竞争力的产品。经过多年的市场开拓,公司目前已积累了一批国内外知名的品牌客户,与普联技术、吉祥腾达、视源股份、TCL 通力、格力电器、洲明科技、强力巨彩、海康威视、大华股份、台达电子、康舒科技、得利捷、萨基姆、德赛西威、延锋伟世通、马瑞利、均联智行、航盛电子、海纳川海拉等国内外知名品牌客户建立良好的合作关系。基本情况如下:
3.同行业可比公司
招股书中选的可比公司,都是为了衬托自己还行,不看也罢。
从新股发行也可以看出制造业内迁,对内地较低人工、土地成本的汲取
二、维海德301318--摄像机ODM(视频会议)(,不关注)
1.募资及估值分析
发行股数1736万股,发行后总股本6941.2万股,发行价64.68元,募集资金11.23亿元,超募6.32亿元(“涨幅”129%);对应发行后总市值44.9亿。
21年净利1.497亿,PE30;22Q1净利3004万元,动态PE37;会畅通讯、苏州科达、奥尼电子21年以来股价“折叠”;贴牌占比80%+;创始团队多数来自中兴通讯;长期以ODM、OEM,研发较低;扩产产能或“倒灌”国内市场—竞争性降价—毛利率下降。
上市初展望:
负面清单:大客户流失、扩产产能过剩、出口美国占比逾3成
(1)上市前估值
2020年7月,新三板挂牌市值11.59亿
(2)募投项目
项目1建设周期为6个月(满产4年),达产后将新增视频会议摄像机 91.8 万台/年、视频会议终端14万台/年、会议麦克风5万台/年的生产能力,为公司创造年均收入106,006.94万元、实现年均净利润13,283.83万元。
理论增收的疑问:摄像机20年公司产量83.9万台,21年产销量约50万台;新增的产能能否消化?!--22Q1较21Q1仍在下滑,疫情影响带来的订单已经消散,新的需求从何而来!?
2. 主营业务经营情况
公司主要从事高清及超高清视频会议摄像机、视频会议终端、会议麦克风等音视频通讯设备的研发、生产、销售和相关技术服务,是我国音视频通讯设备及解决方案的主要供应商之一,产品广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个领域。
2020 年度,公司的核心产品摄像机出货量接近 80 万台,业务规模和品牌知名度位于行业前列,是国内视频会议摄像机细分领域知名度较高的国产品牌。经过多年发展和积累,公司在全球约 50 个国家和地区开展了业务,并积累了上千家国内外客户资源,范围涵盖了视频会议品牌厂商、教育录播品牌厂商、音视频设备品牌商、系统集成商及众多经销商客户。公司不仅是国内外众多知名企业的重要合作伙伴,同时也是云会议生态链(包括微软、ZOOM、腾讯会议、钉钉等)中的主要设备供应商。
实际营收1.28亿元,净利3004万元,比预期更低,同比分别下降25.42%、42.67%;业绩下滑就是下滑,与2020年一季度比(境外疫情的订单还没有体现),自欺欺人。
3.国内竞争对手
(1)明日实业 深圳市明日实业有限责任公司,注册资本 5,000 万元,创立于 2002 年,是专业从事视频监控和多媒体会议视频摄像机的研发、生产、销售的企业,产品包括信息通讯高清摄像机、教学录播摄像机、安卓终端摄像机等。2018 年,明日实业被上市公司会畅通讯(证券代码 300578)收购成为其全资子公司。会畅通讯 2020 年年报显示,明日实业收入约 4 亿元。
(2)杭州晨安杭州晨安科技股份有限公司,注册资本 2,521.4 万元,成立于 2010 年,是一家专业从事教育录播跟踪摄像机、视频会议摄像机等产品的研发、生产和销售的企业。2016 年 8 月挂牌新三板,代码 839055。根据股转公司披露的 2018 年年报信息,杭州晨安 2018 年业务收入约 0.98 亿元,其中摄像机产品收入约 0.94 亿元。(该公司已于新三板摘牌,未披露 2019 年年度报告。)(3)奥尼电子 深圳奥尼电子股份有限公司,注册资本 8,489.6465 万元,成立于 2005 年,主要从事消费电子行业音视频智能终端产品的研发、生产和销售,主要产品为智能网络摄像机、行车记录仪、PC/TV 外置摄像头、蓝牙耳机等。根据其披露的招股说明书数据,2020 年奥尼电子主营业务收入约 10.69 亿元,其中 PC/TV 外置摄像头收入约 6.09 亿元。
国际竞争对手
(1)罗技 罗技国际股份公司是一家瑞士云设备厂商,旗下拥有罗技、罗技 G 等多个 品牌,业务涉及生产力及创造力、电竞游戏、视频协作、音乐和智能家居多个领 域。(2)索尼 索尼株式会社(Sony Corporation)是日本一家大型综合性跨国企业集团。业务范围涵盖世界视听、电子游戏、通讯产品和信息技术等领域,世界知名摄像 机品牌。(3)松下 松下电器产业株式会社(Panasonic)是日本一家跨国公司,产品涉及家电、数码视听电子、办公产品、航空等诸多领域,世界知名摄像机品牌。(4)JVC 日本胜利公司(Japan Victor Company)是一间日本消费性与专业电子企业,也是世界知名的摄像机品牌。
投资有风险 入市需谨慎