根据各渠道反馈,我们判断消费分层最主要因素系居民收入波动,消费讲 求性价比,当下场景并非核心制约消费的关键变量。 受不同要素驱动,白酒消费区域间分化。 二季度至今,白酒消费呈现西部市场优于东中部市场的区域间分化,根据我们草根调研反馈,整体而言, 山西、湖南、四川及甘肃(6月之前)动销相对较好,主要系上述省份受益于资源品价格上涨,且上半年受 疫情扰动小;山东、河南消费提振恢复较慢主要系酱酒市场占比高,且华东市场上半年疫情点状扰动,安 徽消费表现居中,主要受益其地区性产业结构,其中本地龙头酒企古井等表现相对较好,龙头效应凸显, 江苏消费呈现弱复苏,洋河表现相对稳健。
初步判断白酒22Q3或呈现弱复苏,需求端环比22Q2有一定改善。 结合8月调研反馈,考虑到下半年经济翘尾因素,我们判断白酒三季度整体需求环比优于二季度,但消费 “M”型分层可能持续,区域龙头会继续受益于消费分层,且行业份额集中或持续,龙头酒企表现相对强势、酒企22下半年或试探性出击,乐观期待旺季表现。 根据调研反馈,上市公司端在6月下旬至7月下旬普遍更渠道良性(例如酒鬼、舍得等),且做好预收款储 备(例如洋河、古井等),龙头酒企普遍将中秋季作为压力测试,销售表现或较二季度明显积极,业绩有 望环比修复。