1）7月社融单月增长7561亿，低于市场预期，也低于去年同期水平。其中，居民中长期，同比少增2500亿，企业中长期，同比少增1500亿。反映经济增长的两个重要信贷主体，都处于收缩状态。经济远期增长仍然保持谨慎状态。

2）目前制约信贷扩张的问题，一是疫情管控，二是地产。两者系统性改变可能要等到大会以后再看。在此之前，流动性淤积在金融体系内可能还会维持一段时间。找不到收益，可能是不得不面对的问题。

3）7月社融意味着，流动性到实体的传递仍然极度不顺畅。想借钱的借不到。内需的恢复仍将需要时间和政策去改变。自上而下的政策是目前能够扭转局面的希望。