安琪酵母电话会交流纪要

安琪酵母2022中期业绩交流电话会

中报要点

公司今年总的目标任务很明确，公司在年报中就披露了今年目标是收入126亿，并且净利润增长5%，后面根据大股东的要求，公司也定了一个冲刺的目标，收入130亿，净利润增长10%。所以今年公司所有业务都是按照这个目标（收入126到130亿，利润5-10%）来安排的。分解到每个月，分解到每个事业部、各个业务单元都是按照目标总体安排的。半年报跟一季报相比，今年逐季改善的趋势比较明显，一季报收入增长不到15%，半年报收入增长16%多，二季度收入增长差不多接近年度20%的增长目标。

利润端，一季度下滑30%，半年度下滑19%。单二季度看净利润下滑个位数，5%左右。扣非净利润已经转成正的增长，所以今年下半年三季度，四季度公司经营情况会进一步好转，收入增长接近20%，并且净利润逐步转成正的增长。同时下半年因为去年基数的原因，去年上半年净利润超过8亿，下半年只有4亿多，所以今年下半年按照正常经营状态净利润增长弹性幅度都会比较大，这是总体的经营状况。

分业务单元的情况，今年上半年比较明显的就是国际市场收入增长比国内快，国际市场收入增长超过25%。国内市场是双位数的增长。国内市场中间公司主打产品烘焙、烘焙面食收入增长个位数，约5%。增长比较快的业务有微生物营养，电商、植物营养，收入增长都是在20%以上，酵母提取物YE收入增长在15-20%之间，这是国内几个增长比较快的业务。

国内市场下滑的业务包括动物营养和保健品，动物营养下滑接近40%，保健品下滑接近30%，这两个业务主要受到经济周期、疫情以及猪肉价格比较低的下游的行业性的影响，所以今年上半年出现了比较大的下滑。但是7月这块的降幅已经在收窄了，趋势也是在逐步改善的。

国际市场上公司几个主要地区都是保持了比较好的增长，中东非洲本身是公司最大的出口销售地，上半年有10%以上的增长；北美洲和欧洲这两个发达国家地区是公司竞争对手产能和销量最核心的地区，上半年收入增长是在20%以上；南美洲、亚洲、包括俄罗斯和中亚周边地区收入增长都在30%以上。公司去年在国际市场上做了一些机构设计，海外子公司的设立，渠道下沉以及销售人员本地化的工作之后，国际市场在今年呈现了比较好的发展状态。

原料糖蜜成本的变化

在2020年糖蜜原料在中国出现了比较大幅度的涨价，到目前累计上涨了60%以上，目前价格保持在历史的最高位。南方地区糖蜜价格在1500元，北方地区在1700元以上。针对这种情况，公司在去年下半年对国内主导产品进行了大幅度的提价，酵母类产品累计提价超过20%。公司也采取了替代的原料，比如水解糖，自产的水解糖生产线目前在建设，这个月会投产。公司还用进口原糖做保税加工，替代原料的方案都在逐步做。公司判断国内糖蜜价格已经达到了顶峰，后期会逐步下降，因为公司的替代原料在未来能够替代糖蜜的比例越来越高。今年预计要使用的水解糖量是35万吨，能够替代掉国内30万吨的糖蜜，明年这个量会进一步增加，预计能够达到60万吨，能够超过国内糖蜜使用量的一半。如果糖蜜价格还是保持在高位，明年公司会用更多的水解糖替代。这样糖蜜价格上涨最核心的支撑逻辑就已经不存在了，会逐步走入下跌的状态。

另外，现在不管是中国还是国际市场上，新能源汽车增长非常迅速，政府也出台了很多政策性的支持措施，使得燃料乙醇的价格未来也处于下降的状态，也会对糖蜜做酒精的需求有影响，这个影响是更加长期的影响，所以公司判断糖蜜价格在国内已经达到最高峰。国际市场糖蜜价格受到俄乌战争的影响突然出现上涨，针对这种上涨，公司也在5、6月提升了公司埃及工厂生产产品的价格，提价幅度是10%。后期公司会根据竞争对手产品价格调整情况去调整公司的产品价格，因为竞争对手在海外产能和销量更多，国际市场糖蜜价格上涨对对手的影响更大。到公司目前为止除了对埃及工厂提价以外，别的产品还没有进行提价，后续观察对手的提价情况再采取相应的措施。公司的埃及工厂包括俄罗斯工厂暂时不会受到这一波国际市场糖蜜价格上涨的影响，因为他们的原料都是提前储备的，至少到今年年底不会有很大的变化，糖蜜价格上涨直接的影响是到明年。

【Q&A】

Q：今年上半年国内市场主业酵母烘焙是小个位数的增长，去年公司提了比较大幅度的价格，为什么主业在国内市场上并没有很明显的增长？

A：公司今年上半年在国内市场的销量都是下滑的，是因为公司提价幅度非常大，销量才下滑。之前公司也跟大家沟通过，去年到今年公司大幅度提价之后市占率下滑，公司之前有接近60%的市占率，现在有一定程度的下滑。这也是因为公司的提价是一次性、大比例的提价，20%的提价幅度在公司历史上从来没有过。而竞争对手是采取多次、长时间的提价，提价时间一直到延续到今年3、4月才全部完成，就对公司市场造成了影响。另外，去年到今年国内经济不是很景气，下游面点、面食生产商受到影响，特别是今年6、7月国内很多长保面点生产商销量下滑是30-40%，这是经济周期对下游烘焙产业链，或者是发酵面食产业链有影响，因而造成公司的销量下滑。

Q：如果报表拆分按季度来看，二季度国内酵母主业环比改善没有特别明显，是不是二季度销量上还是有一定的压力？

A：二季度量下滑的幅度比一季度要收窄，7月也是这样的趋势。一季度公司竞争对手提价幅度比公司小，所以在一季度受到的影响大，竞争对手在3、4月提价到位之后影响就会减少，但是行业整体不是很景气。

Q：竞对今年4、5月也在国内提价了，提价之后公司针对市场竞争促销政策有没有收缩，对价格环比预期有比较明显的正向贡献？

A：有收缩，现在国内业务下滑逐季收窄，国内7月单月销量已经转成正的增长。

Q：7月的大致情况如何？

A：1-7月国内收入增长12%、13%，国际增长接近30%。

Q：原糖进口现在是什么进展？

A：公司现在在国内一个地区的海关审批已经通过，原糖进口的政府许可已经通过了，但是公司现在同时在做2-3个地方的海关许可工作，因为原糖进口公司是就近运输，不是都进口到一个地方然后国内运输。比如在宜昌这边是通过湖北的海关，通过海运以及长江的内陆运输，在宜昌口岸给公司，这是最经济的。在北方公司也要找当地的海关做这个业务，整体来说大致的方向是这样的。但是目前还没有开始进口，现在还在做政策审批，包括政府许可的工作。

Q：糖这块业务增长比较快，能否做个展望？

A：公司逐步把贸易糖业务逐步剥离到集团去做，内蒙赤峰糖厂自产糖业务还是放在上市公司做。

Q：一季度公司提价幅度比较高，竞对也没有跟上，所以一季度销售不是很好，一季度公司的提价没有完全落地，二季度整体提价落地情况如何？

A：公司从去年10月开始提价，到去年年底基本提到位。国内市场提价幅度接近19%-20%之间，只是竞争对手没有提到位，它是分2-3次提价，一直从去年四季度到今年3、4月才提完，所以对公司今年一、二季度销量和收入有一定的影响。

Q：海外增速非常高，海外二季度25%的增长，从产品来说海外增长的主要品类是哪些？是酵母还是动物、植物营养衍生品之类的？

A：海外主要是酵母和提取物，别的品类销量都非常小。

Q：之前公司也聊过水解糖项目的情况，6月年中就要投产水解糖项目，下半年能够有一半的产能，大概30万吨的水解糖的产量，现在公司水解糖项目实际落地情况如何？

A：疫情有一定的延迟，这个月水解糖三个项目会逐步投产。

Q：这样公司今年全年水解糖替代比率比公司之前预期的稍微低一点？

A：不会，目前公司一直在用外购的水解糖，虽然自产的没有出来，但在用外购的。

Q：现在外购水解糖的成本有多高？

A：大概1600元。

Q：公司海外增速二季度有明显的加速，除了提价以外有其它原因吗？

A：海外增速不是二季度明显加速，一季度增长也比较好，这是因为公司从去年开始在海外调整了组织架构，每个洲都设立了子公司，以及渠道下沉以及海外本地化团队建设之后，对市场的投入有增加，任务考核目标也有提高，所以会有比较好的增长。

Q：一、二季度糖蜜的成本有多少，展望三季度后面的水解糖是1700？

A：外购水解糖目前是1600，自产价格至少低10%，公司糖蜜采购价格约1350。

Q：下半年成本压力如何看？

A：公司上半年一直在用水解糖，不存在下半年水解糖价格比上半年更高的情况。上半年水解糖价格1500，下半年涨到1600，这是伴随粮食价格上涨而上涨，它有波动也是比较正常的，公司下半年自产水解糖出来之后价格会有所下降，大方向是这样。

Q：公司现在已经公告了三个股份公司的项目，森瑞斯、邦泰、微构目前项目推进的进展，或者说终试和产品量产，出现收入在什么时间点？

A：这三个项目总体进展比较慢，现在没有产生任何收入，生产线还没有开始建设，生产线建设周期是以年为单位的，现在开始建最快要到明年下半年才能建成、出产品。做这些项目也有一个经验逐步积累的过程。目前这三个公司，特别是去年两个规模都比较小，并且双方在合作的方式、产品细节，量产之后未来的构想上还有一定的分歧，所以前期准备工作现在还没有完全完成。虽然已经有一年的时间了，但是双方在细节上还在不断沟通，后续公司会有公告，这些项目还会有一定的变化。

总体来看，这些项目实现量产和收入还需要比较久，我个人认为今年、明年看不到有实质性的贡献，但是公司有意愿去扩展这些项目，公司现在也在做其它合作项目，这些项目比前面的项目更好，因为公司在合作中间积累了一定的经验，并且随着公司的探索，公司的合作方实力上也会跟前面的不一样。

Q：您刚刚也讲了国内国外糖蜜价格差异，过去从成本比较来看，公司竞争对手在海外原料成本会比公司有明显的优势，现在来看是不是这个优势已经不存在了，或者说公司的成本的比较优势会进一步扩大？

后面因为他们提价也没有考虑到原材料价格有这么大的上涨，他们后面还会有进一步的提价？公司尤其在海外有进一步提价的空间吗？

A：确实是这样一个方向，因为现在国际市场糖蜜价格上涨因为俄乌战争的原因已经成定局。在国际市场上过去两年公司因为国内糖蜜的上涨，海运费用的上涨、人民币的升值使得公司国内出口业务受到比较大的影响，目前来看会逐步化解。因为第一，海外糖蜜价格已经上涨了，并且上涨到和国内基本上差不多的水平，第二，海运费用去年上涨到比较高，到现在为止公司看到降幅已经超过20%，不管是环比还是同比都在下降，并且人民币升值现在出现了反向波动，甚至还有逐步贬值的状态，这对于公司出口业务有促进，这也是今年上半年出口业务有很好增长的原因。

未来竞争对手会面临成本上涨的压力，会比公司大很多，并且他们更多会采取直接提价的方式来化解成本上涨对他们经营的影响，公司在国际市场竞争力就会增强，公司也可以跟随他们去提价，公司也会进一步加大国际市场的产能建设和投资。埃及和俄罗斯工厂都在扩建，扩建之后累计增长3万吨产能，这个产能在明年年底就能投产，这对公司未来海外市场发展起到促进作用，并且公司现在也在寻找第三个海外建厂的地点，也在寻求国内国际行业整合并购机会，这些都会使得公司在行业里的市占率和话语权进一步增加。

Q：俄罗斯那边具体情况如何，因为听说竞品乐斯福要关厂或者不能经营，而国家需求是稳定的，这对于公司的收入增长是不是有很明显的正面贡献？包括那边原料的成本的比较优势非常明显，综合下来那边本来比较有压力，但是实际情况其实还不错？

A：大趋势是这样的。

Q：公司中报在建工程很多，有15亿，它的转固节奏如何？

A：今年四季度才会有比较大的转固，上半年包括三季度都很少。因为公司现在有几个大项目还没有完全投产，新疆的搬迁在四季度才会正式完成，转固就要到明年一季度；宜昌的工厂现在已经开始试生产了，但是它转固会到四季度，因为中间还有一些审计的步骤。公司其它大的项目，包括普洱、埃及、俄罗斯的扩建都在明年下半年之后，所以公司转固应该是从明年一季度逐步开始，但是也并不是一下子都集中在一季度完成。

Q：成本方面，糖蜜、水解糖的替代，以及原糖进口，综合下来公司有没有对明年成本的展望，整个原料的成本是比今年有小幅的上涨，还是替代之后可以做到持平？

A：现在全球原料上涨，我个人认为国内原料价格达到高峰，未来会逐步下降。因为现在水解糖的价格是低于北方糖蜜的价格，高于南方的糖蜜价格。公司用水解糖替代北方公司的原料是有效益的，比外采的糖蜜价格低。南方糖蜜价格虽然比水解糖价格低，但是在自产水解糖投产之后，公司水解糖价格会进一步降低，甚至降到比现有南方糖蜜更低的幅度。

在明年公司国内会有超过一半的原料都可以用自产的水解糖替代的前提之下，富裕的50万吨甚至更多的糖蜜在酒精行业，或者是其它行业没有办法消化，并且酒精行业因为受到新能源汽车增长的影响，燃料乙醇也出现下滑。富裕的糖蜜必然会造成供需不平衡，造成国内糖蜜价格下降，这是国内糖蜜价格未来出现下降最核心的逻辑。

Q：您刚才说海外业务做了很多内部变革，展望未来2-3年，您觉得海外还能够保持20-30%的增速吗？今年之后增速的动能来自哪里？

A：下一步的动能主要是公司的主导产品，海外市场公司市占率比较低，公司去年开启的组织机构调整、海外渠道投入，人员本地化，都会使得海外收入能够有比较持续的增长，海外市占率也能够提升。公司现在除了中国以外，其它地区的市占率总体还不到10%，在未来还会有持续的增长。国内随着中国收入水平的提升，大家对健康、安全、美味需求的增加，公司酵母衍生品会有持续的增长。核心，最确切的增长就是来源于这两个原因。

Q：海外的增长是因为公司产品本身性价比很高，还是因为大的全球客户（联合利华）也在海外抢占市场额，所以对公司供给方面的需求也在提升。海外业绩出来以后确实很不错，但是怎么好，持续的东西在哪里？

A：伴随着渠道的深入海外业务会有持续增长。单纯从酵母增长来看，海外市场有很多国家，公司以前只做大客户，海外市场人员和投入都是比较有限。不像国内，国内镇、乡、村这些市场都进了。海外方面，公司在一个国家就只有一、两个经销商，只做大客户。未来海外渠道像国内渠道一样深入、细化，这些就会使得海外主业收入上有持续的增长。下游衍生品也会逐步取代公司竞争对手本身的产品，比如酵母提取物、动物营养、微生物营养等，因为公司有性价比优势，研发技术跟竞争对手也差不多，公司可以参与到这些产品的市场销售中。

Q：水解糖项目目前也在逐步投产，您对糖蜜价格判断，认为短期是一个高点。后面如果糖蜜价格回落到历史平均水平，水解糖没有相对优势，公司怎么处理水解糖的产线？水解糖产线使用的弹性会怎么样？出现价格回落之后，公司水解糖项目有没有可能闲置，然后导致产能利用率不高对公司的盈利有负面影响？

A：有可能性，这些决策不是事后做出的。去年公司看到糖蜜的成本涨了这么高，肯定要采取相应的策略。或者有可能今年下半年或者是明年国内糖蜜价格下降正是因为公司采取了相应的水解糖替代措施，比如自产水解糖生产线逐步投产。如果公司不采取这些措施可能糖蜜的价格还要上升。

如果公司采取了替代的原料然后糖蜜成本下降，水解糖产线该闲置就闲置。公司水解糖的生产线建设，投资是很少的，现在三条水解糖生产，总的固定资产投资不到1亿，国内100万吨糖蜜，1吨糖蜜涨100元就是1亿。所以公司肯定要比较后做决策，公司采取这个措施，糖蜜成本降100元，水解糖生产线投了不运行，这个账都是划算的。如果未来糖蜜价格下降，水解糖生产线就停产，闲置.未来糖蜜价格上涨公司再来开动水解糖生产线，这是一个备用的方案。