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【天风商社刘章明团队 | 白酒】金徽酒中报点评：产品结构进一

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2022-08-21 15:42:29

【天风商社刘章明团队 | 白酒】金徽酒中报点评：产品结构进一步优化，全年目标达成可期

事件：公司发布22年中报。公司22H1实现营收12.26亿元，同增26.13%；实现归母净利润2.12亿元，同增13.06%。其中Q2 实现营收5.20亿元，同增12.23%；归母净利润4.72亿元，同减34.50%。

公司产品结构进一步优化，高档白酒占比提高。公司22H1实现营收12.26亿元，同增26.13%。按季度分，22Q1/Q2公司分别实现营收7.06/5.20亿元，同比+38.79%%/+12.23%；按产品档次分，22H1公司高档/中档/低档酒营收7.55/4.40/0.16亿元，同比+30.50%/18.00%/95.27%，占比分别为62.32%/36.35%/1.34%；22H1高档酒占比较21H1同比提高2.05pct；22Q2高档酒占比同比21Q2提高1.60pct。

公司省外收入占比进一步提高，省外扩张趋势良好。按地区分，甘肃西部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃东南部/其他地区分别实现收入3.55/3.27/1.39/1.12/2.78亿元，同增24.63%/30.79%/35.62%/2.84%/30.34%；其中，22Q2省外收入同比增长10.76%；按渠道分，经销/直销营收11.53/0.59亿元，同增26.80%/11.55%；22H1公司酒类产品新增经销商155家，退出43家，净增加102家，其中其他地区（省外）经销商净增加最多。

原材料价格上涨影响公司盈利水平。公司22H1毛利率为63.13%，同比下降2.55pct，其中Q2毛利率分别为58.77%，同比下降7.12pct；毛利率的下降主要是营业成本增速大于营业收入增速，营业成本变化主要是报告期内时原材料价格较上年上涨。2022H1期间费用率26.60%，同比下降0.72pct，其中，销售费用率16.20%，同减0.22pct，主要是营收增幅大于销售费用增幅，二季度销售费用同减12.80%所致；管理费用率8.67%，同减1.42pct。2022H1，公司经营活动净现金流1.74亿元，同增103.95%，主要是本期营业收入较上年同期增长与本期末预收货款较上年同期期末增加，其中销售商品、提供劳务收到的现金12.25亿元，同增11.76%。

盈利预测：看好公司产品结构升级趋势，省外扩张有望进一步发力，全年业绩目标有望达成，预计22/23年营收25/30.31亿元；预计22/23年归母净利润4.83/6.20亿元，对应PE为32.03/24.92X，给予“买入”评级。

联系人：刘章明/王泽

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