【华创能源化工杨晖团队】🔥继续推荐广汇能源：煤油气产能释放加
小路J
2022-08-21 20:19:45
【华创能源化工杨晖团队】🔥继续推荐广汇能源：煤油气产能释放加速，能源高景气推升公司盈利中枢
[發]成长来源：1）天然气：21年启东销售量251万吨-22年350~380万吨-24年1000万吨，其中22年大长协贸易量80万吨，23年有望达到160万吨，后续长协贸易量计划达300万吨；2）煤炭：21年煤炭产能2500万吨-22年4000万吨-25年8500万吨-27年1.05亿吨；3）原油：22年实现第一口试验井的钻探，26年实现稳定产油200万吨；4）乙二醇：22年20万吨-23年40万吨；5）煤焦油加氢：21年60万吨-25年200万吨；6）CCUS：22年10万吨投产-23年建设二期300万吨-三期计划建设1000万吨。
[烟花]价值体现：根据公司22年4月员工持股计划，业绩考核目标对应22-24年归母净利润分别不低于100/150/200亿元；公司承诺未来三年每年的实际分配现金红利不低于0.70 元/股。随着公司盈利中枢的大幅上行，预计保底股息率在8%以上，企业整体价值有望持续提升。
[礼物]销量保证：广汇集团已与四川广元市人民政府达成合作协议，后续将投资55亿元设立广元煤炭储配基地与西南煤炭销售中心，一期项目2024年底投产后，将行成1000万吨的煤炭运营量；全部项目2027年中建成后，远期将实现3000万吨的煤炭运营能力。公司作为疆内煤炭企业在承担能源保供任务之外，将极大受益于西南地区高毛利市场。后续公司计划在甘肃柳沟、宁夏中卫及中部地区建设其余3个销售基地，未来持续释放的煤炭产能将得到高效的资源配置。
📈盈利弹性：1）天然气：截至8月18日，亚洲JKM天然气价格56.8美元/百万英热，公司大长协成本仅约13美元以内，价差达40美元/百万英热以上（对应单船毛利近9亿元），当前公司仍有3船大长协气尚未贸易，随着需求旺季的来临，公司有望凭借海外气价持续上行而获取更大的价差利润空间；2）煤炭：21年公司煤炭单吨净利约110元，22年上半年已提升至140元/吨左右，随着下半年发电及取暖需求的大幅提升，公司煤炭仍有提价空间，我们预计全年煤炭单吨净利有望达到160元以上。
[红包]盈利预测：考虑到全球能源高景气有望延续，公司自身显著的产能弹性及成本优势，有望驱动公司穿越周期，实现利润中枢的持续上行。我们上调公司22/23/24年归母净利分别至116.7/179.1/222.4亿元，8月18日收盘市值对应PE分别仅6/4/3倍，当前位置仍属相对低估状态，维持“强推”评级。
🔗深度报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/FgmXE7usMUnfDDVl2N2zGg
🔗中报点评链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/qxO0Yg6DtQxS6MBKR0JRlg
[發]成长来源：1）天然气：21年启东销售量251万吨-22年350~380万吨-24年1000万吨，其中22年大长协贸易量80万吨，23年有望达到160万吨，后续长协贸易量计划达300万吨；2）煤炭：21年煤炭产能2500万吨-22年4000万吨-25年8500万吨-27年1.05亿吨；3）原油：22年实现第一口试验井的钻探，26年实现稳定产油200万吨；4）乙二醇：22年20万吨-23年40万吨；5）煤焦油加氢：21年60万吨-25年200万吨；6）CCUS：22年10万吨投产-23年建设二期300万吨-三期计划建设1000万吨。
[烟花]价值体现：根据公司22年4月员工持股计划，业绩考核目标对应22-24年归母净利润分别不低于100/150/200亿元；公司承诺未来三年每年的实际分配现金红利不低于0.70 元/股。随着公司盈利中枢的大幅上行，预计保底股息率在8%以上，企业整体价值有望持续提升。
[礼物]销量保证：广汇集团已与四川广元市人民政府达成合作协议，后续将投资55亿元设立广元煤炭储配基地与西南煤炭销售中心，一期项目2024年底投产后，将行成1000万吨的煤炭运营量；全部项目2027年中建成后，远期将实现3000万吨的煤炭运营能力。公司作为疆内煤炭企业在承担能源保供任务之外，将极大受益于西南地区高毛利市场。后续公司计划在甘肃柳沟、宁夏中卫及中部地区建设其余3个销售基地，未来持续释放的煤炭产能将得到高效的资源配置。
📈盈利弹性：1）天然气：截至8月18日，亚洲JKM天然气价格56.8美元/百万英热，公司大长协成本仅约13美元以内，价差达40美元/百万英热以上（对应单船毛利近9亿元），当前公司仍有3船大长协气尚未贸易，随着需求旺季的来临，公司有望凭借海外气价持续上行而获取更大的价差利润空间；2）煤炭：21年公司煤炭单吨净利约110元，22年上半年已提升至140元/吨左右，随着下半年发电及取暖需求的大幅提升，公司煤炭仍有提价空间，我们预计全年煤炭单吨净利有望达到160元以上。
[红包]盈利预测：考虑到全球能源高景气有望延续，公司自身显著的产能弹性及成本优势，有望驱动公司穿越周期，实现利润中枢的持续上行。我们上调公司22/23/24年归母净利分别至116.7/179.1/222.4亿元，8月18日收盘市值对应PE分别仅6/4/3倍，当前位置仍属相对低估状态，维持“强推”评级。
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