[太阳]【国金食品】伊利股份中报点评：Q2液奶短期承压，奶粉-韭研公社

登录注册

[太阳]【国金食品】伊利股份中报点评：Q2液奶短期承压，奶粉

小路J

2022-08-31 08:12:58

[太阳]【国金食品】伊利股份中报点评：Q2液奶短期承压，奶粉实现逆势增长

[玫瑰]22H1实现营收634.6亿元，同比+12.3%；归母净利61.3亿元，同比+15.2%；扣非归母净利58.9亿元，同比+17.5%。22Q2实现收入324.2亿元，同比+11.2%；归母净利26.1亿元，同比+4.9%；实现扣非归母净利26.0亿元、同比+9.1%。

[玫瑰]内生增长：剔除并表澳优，Q2公司营收/归母净利分别同比增长4.8%/4.2%，扣非归母净利同比增长8.3%；净利率为8.5%，同比+0.04pct，扣非归母净利率为8.4%，同比-0.28pct。

[玫瑰]产品拆分：22H1液态奶/奶粉及奶制品/冷饮/其他实现收入428.9/120.7/72.9/2.1亿元，同比+1.1%/58.3%/31.7%/154.9%；单Q2实现收入205.8/66.8/45.0/1.26亿元，同比-4.5%/83.5%/29.4%/114.3%。液态奶Q2在疫情影响下增速放缓，但根据渠道调研反馈4-7月呈现逐月改善的态势。奶粉剔除澳优预计Q2同比增长30%左右，在行业普遍承压背景下依旧逆势高增，母婴店渠道同比增长30%以上；奶酪业务保持40%以上的增速。

[玫瑰]盈利拆分：22H1/Q2毛销差同比-0.2/0.7pct，上半年液态奶/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别同比+0.6/+3.1/-1.7pct。管理费用率同比-0.6/-0.2pct，研发费用率同比+0.0/+0.1pct，财务费用率同比-0.3/-0.4pct，税金及附加同比+0.0/-0.1pct。22H1实现净利率9.7%，同比+0.3pct，22Q2实现净利率8.1%，同比-0.4pct；22H1/Q2分别实现扣非归母净利率9.3%/8.0%，同比+0.4/-0.2pct。

[玫瑰]疫情期间持续加快渠道渗透、多元化布局和新品创新。渠道上全渠道布局，H1液体乳新零售渠道/餐饮渠道分别同比+17%/30%，此外华北/华南/华中/华东/其他其他地区分别净增经销商1197/1336/1178/716/452个，合计新增4879至18878个。安慕希通过推新不断延伸生命周期，上半年菠萝和草莓风味新品销售额突破12亿，芒果、哈密瓜风味单月突破1亿；上半年新品营收占比保持在12.48%。

[玫瑰]预计公司22-24年营收为1288/1447/1579亿元，同比+16%/12%/9%，归母净利为104/125/144亿元，同比+19%/20%/15%，对应PE为22/19/16X。剔除澳优，预计22年营收/归母利润同比+10%/14%。

[玫瑰]国金食品刘宸倩/李茵琦

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

伊利股份

工分