电力行业跟踪月报：火电资产重估进行时关注调峰等政策进展-韭研公社

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电力行业跟踪月报：火电资产重估进行时关注调峰等政策进展

Dom Juan 唐璜

自学成才的老司机

2022-10-11 14:34:01

广发证券股份有限公司研究员：郭鹏/许洁日期：2022-10-11

　　核心观点：

　　推荐：华能国际+华电国际+国电电力+皖能电力+福能股份；关注：内蒙华电

　　从低弹性周期股到高价值成长股，火电资产价值重估进行时。（1）伴随长协煤比例逐步提升，火电基础盈利预期将转正；（2）调峰储能消纳电价市场化改革加速，伴随风光发电量占比快速提升，火电调峰/容量的盈利将超过基础盈利；（3）盈利改善后充裕的现金流专注于投资绿电，自身调峰能力又助力于项目获取；（4）3 年视角来看，火电将逐步成长为风光煤火储一体化的绿电平台。伴随新能源大规模并网，对电力系统维持动态平衡冲击增强、弃风弃光等消纳问题凸显，当前火电进行深度调峰、削峰填谷的必要性和迫切性突出。近期内蒙古提出响应容量给予度电1 元以下补贴单价、甘肃明确规定火电50%以下调峰容量分档补偿等，期待后续全国其他地区的相关政策进展。

　　火电核准加快、单9 月超20GW，发电量增速快速提升。根据各地发改委披露信息统计，2022 年至今我国核准火电项目超60GW，其中9月核准火电超20GW。全国电力装机方面，1-8 月新增装机96.3GW，其中风电、光伏分别为16.1、44.5GW（单8 月为1.2、6.7GW）。用电量方面，2022 年1-8 月全社会用电量同比+4.4%、单8 月用电量同比+10.7%，其中居民生活、三产单月同比+33.5%、+15.0%为用电高增速主要原因，二产同比+3.6%、增速回正。发电量方面，2022 年1-8月发电量同比+2.5%、单8 月发电量同比+9.9%，其中火电、水电、风电、光伏发电量分别同比+14.8%、-11.0%、+28.2%、+10.9%。

　　动力煤市场价逼近1500 元/吨，长协煤价环比继续保持。秦皇岛5500大卡动力煤市场价自8 月中下旬以来持续提升、10 月8 日为1489 元/吨，较8 月末提升232 元/吨；2022 年5~9 月秦皇岛5500 大卡动力煤年度长协煤价均为719 元/吨，已连续5 个月保持稳定。电价方面，10 月广东、江苏市场化成交电价高位保持，分别为502、469 元/兆瓦时；云南市场化电价达169 元/兆瓦时，同比提升20.9%。煤炭产量方面，全国原煤产量持续提升，2022 年8 月单月产量达3.70 亿吨（同比+8.1%），保持较高增速。

　　关注火转绿的龙头及区域公司。类似过去两年市场逐步改变对煤炭股的看法，我们认为火电股有望在未来2-3 年内被重估。受益于长协煤比例提升，火电基础盈利能力持续改善，而电价改革预期将带来调峰、消纳属性被市场充分挖掘。我们继续看好全国性的火电龙头公司：华电国际、华能国际、国电电力及区域龙头企业皖能电力、福能股份等。

　　风险提示。燃煤成本下降不达预期；来水不及预期；宏观经济波动大导致利用小时波动超预期；火电改造推进力度低预期等。

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