【浙商电新张雷】TCL中环（002129）：低估值高业绩确定性，底部确认持续推荐

【强α属性明确，低估值高安全边际】工业4.0模式下，公司坚持高周转低库存策略，存货周期做到25天以内，行业平均水平在45天以上。此外从费用及减值计提等角度，公司采取稳健策略，低估值业绩确定性高。随着硅料释放带来稼动率提升，成本优势有望进一步拉大。

【石英砂保障充足，硅片龙头强者恒强】市场普遍认为硅片环节新增扩产体量较大，板块盈利能力存在下行风险，我们认为市场显著低估了210N型时代硅片环节的技术壁垒和管理难度提升，外加高纯石英砂供给短缺，公司提前锁定超额石英砂，硅片环节强者恒强。

【国际化能力领先，内功修炼行稳致远】硅片环节未来的竞争是制造模式的竞争以及全球化供应的竞争，在硅片环节，公司率先开创工业4.0模式，大幅提升自动化水平。人机配比达到384台/人，领先同行200%；人均劳动生产率达到470万元/人/年，高于竞手70%。

风险提示：光伏需求不及预期；原材料价格波动。