分析逻辑如下:
【晶丰明源】今日股价有所回调,主要因昨夜公司公告员工持股平台计划减持1%股份所致,但我们认为该减持系员工自身资金需求,且减持比例较小,大概率通过询价转让,不冲击资本市场也不影响公司基本面。
从财报看,我们认为Q3业绩基本触底,至暗时刻过去黎明将至。
#库存大幅下降
Q3因激进去库存,利润亏损1.39亿元,毛利率已降至0.67%历史最低水平,且账上库存下降25%,存货周转天数下降26天。预计Q4温和去库存,且部分原材料价格有望回调,毛利率将有回升。
#新品稳步开拓:
ACDC:小家电AC/DC新品实现销售,IGBT结构的20W快充ACDC已进入市场,国内首创的磁耦+ACOT65WGAN快充产品已完成样品评估推向市场;
DCDC:10相数字控制电源芯片 BPD93010和BPD60312已正式进入市场且实现量产出货,且Q2公司完成了向力来托半导体购买电源管理设计工艺技术及知识产权。股权激励中既定销售目标, 2022-2025 年 DC/DC 产 品 线 销 售 额 分 别 不 低 于0.05/0.40/1.50/3.50 亿元。
持股公司凌欧创芯:22年预计收入1.3亿左右,毛利率在58%左右,净利润在4000万左右,且预计车规级MCU出货量可达百万颗。
综上,我们认为公司LED业务逐渐触底反弹,前期由于需求不佳所压制的ACDC业务也有望于23年发力,且国内进展最为领先的大电流DCDC打开长期想象空间。23年看16亿+营收,给8倍PS(长期稳态净利率15%,对应23年PE 50倍),对应130亿市值,50%空间。