写在前面：

该系列主要是我在市场下跌中，有不少标的都是我以往参与过，于当时看好的价格参与，并在当时参与的市场中交易获利而走，而在市场整体的下跌过程中，这些标的都已跌到了相对当时市场的个人认为合理价格，但因为获利之后便少有关注，以致于后续市场反弹中，也算是丢失了不少机会，虽然我看到的都是相对正面的反馈，当然也会有亏损的标的，但转债市场不过才400多支标的，我认为一个合格的热爱交易的小散户，起码要对其中一半的标的有所了解才能在市场瞬息万变中获得机会

所以我特开此栏目，从低价标的开始记录，我要对每一支标的进行市场的挖掘与探索，这样才能提升自己的见识与对标的的认知

当然，免责在前

首先我只是一个散户，我从事的工作其实与上市公司的业务估计都不重合，我只是给企业做相关认证服务的，所谓隔行如隔山，我肯定不能完全透彻地去分析一个行业或者一个公司的内容，我的分析仅仅局限于我在论坛上看到的相关帖子以及我个人浅薄的见解，再加之我财务水平实在拉跨，企业财务数据分析必为短板，在分析过程中想必为大家所耻笑，这里算是希望看文章的朋友轻点喷，大家可以多在评论区指教、分享、交流，争取大家对于市场上的标的都能有所了解

至于每天分析的数量我无法恒定，因为我不是全职做投资或者说全职写文，我也有自己的工作和个人学习时间，所以分析的数量相对随机，同时查找资料和了解行业花费时间比较多，我也不想随便糊弄一篇文章，一方面是对感兴趣的读者的时间负责，另一方面我牺牲了时间也要对我负责，让我以后回头去复盘一个标的的时候能有基础的认识和了解，所以更新时间基本上需要隔两到三天左右，还望大家见谅

本文仅为个人了解公司的内容与个人对公司的看法，文中观点也仅为个人想法，不做投资建议

本期我们来看看科达转债

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科达转债当前价格106.24，正股苏州科达，发行规模5.16亿，当前规模5.16亿，规模相对来说中规中矩，介于小盘与大盘之间，历史走势来看没有亮眼的价格，上市以来最高价是在2020年的8月份，站上119的价格，在经历过2021年初转债市场崩塌后，最高也不过走到过转瞬的115元，随后在103到107之间来回徘徊，妥妥的惰性债

科达转债对应正股现价5.54，当前转股价14.76，强赎价位19.19，下修触发价为12.55，回售触发价为10.33（回售起始：2024-3-9）当前溢价率为183.05%，苏州科达目前的每股净资产为2.8921（下修不受该项数值限制），正股目前总市值27.43亿

在正股不出现违约的情况下，到期即使没有走强赎的道路选择还钱的话，税后收益率约为%，相较于银行理财没有什么特别好的竞争优势

苏州科达的业务就我个人而言，感觉了解起来还算是比较容易地，因为基本上我们生活上就可以接触到，大家先跟着我的脚步，一起来了解一下这家公司

打开公司官网，基本上主要的业务就在上面的栏目里有所体现了，大的方向可能分为三个：视频监控、视频会议以及显控产品

而每一栏又分为多个子栏目，展现出多样化的产品配置与服务方向，我们也通过这种方式去简单了解一下

视频监控方面用公司的话来讲就是有前端、NVR、平台、存储、人证核验等 20 多个类别上千款产品，构建了包含前端智能、大数据分析与存储、融合通信以及云原生应用等几十种行业智能应用整体解决方案

而苏州科达同样也是不断基于AI技术对公司的产品进行革新改进，这点公司确实是有在做的，视频监控这项业务公司布局的时间也是比较早的，我去网上还搜了一下19年在“全球AI芯片·城市智能峰会”上，苏州科达首席科学家、前博通图像事业部资深科学家章勇围绕《AI超微光技术与边缘算力选择》这一主题发表了精彩演讲

原文内容我就不赘述了，毕竟学术性的东西我相信大家也懒得看我唠叨，总结一下就是，苏州科达在视频监控AI超微光技术方面属于是先行者了

该项技术具体是什么大家可以自行搜索，但可以明确的是该项技术极大提高了监控画面的清晰度以及附属算法方面的水平，同时也将成本控制在了一个相对合理的标准

因为传统的低照微光技术是视频监控领域的一大痛点，摄像机的成像原理与人眼类似。人眼成像要先有光源照射在目标物体上，光线被反射进入人眼视网膜成像，监控摄像机也是同样的道理，反射光进入镜头后由图像传感器进行光电转化，如果说整体监控环境太黑了人眼看不清，其实太黑了摄像头也拍不出来

而环境的黑暗自然需要进行补光，如果利用较传统方式在摄像装置上方安置补光设备的话，一方面如上图苏州科达聊到的光污染问题，另一方面伴随而来的还有对视觉干扰的路况安全问题

而解决光线问题后，伴随而来的肯定也会有后续的数据上传以及储存问题，苏州科达所布局的大方向在这里也合理体现出来，就是以首创深度学习低照增强算法激活摄像机全天候感知能力，而苏州科达该项技术所衍生出来的产品以及相关技术服务，所面对的群体也是以公检法为主，而由此所链接的也是苏州科达的智慧城市概念

在这个产品栏目里其实还有一个亮点是UC120USB认证核验摄像机

该产品所能联想到的我个人感觉应该是之前所炒作过的电子身份证概念，而且苏州科达的客户群体相对稳定，基本上如上文聊到的，就是以相关政企客户为主，理论上如果上头要抓这个事情的话，苏州科达的机会还是不小的

但前期炒作电子身份证的时候，苏州科达并没有显著的拉升情况，依旧是比较平静，苏州科达在热点风头表现平平无奇这绝对不会是第一次，自然也不是最后一次，后面就我个人挖掘的相关热点概念，苏州科达就有两次的大机会，但市场同样没有给予其相应的认可与拉升，后文我们慢慢道来

我们来到苏州科达第二大产品栏目的话，主要是以视频会议相关产品及服务为主

在 2020 年疫情爆发阶段，各类数字化工具和互联网应用发挥的价值得到了广泛认知，也培养了一定的用户习惯，这为各类机构在疫情常态化阶段进行数字化的深入建设与应用打下了良好的基础

视频会议、交互协作、远程办公等被大规模的企业与员工所接受，这些工具在对疫情防控做出贡献的同时，也加速了国内的数字化进程，这点我觉得大家应该是都有所体会的，居家办公慢慢地也成为了一个常态化的定义，大家有什么事也开始逐渐转为线上的方式去交流

而随着办公数字化的应用与普及，企业更深层次和更广范围的数字化应用需求也被激发出来，数字化走向企业的管理、业务运营各个层面，使得企业整体的数字化、智能化水平逐步提升

在视频会议方面，我觉得苏州科达应该也是布局算是比较早的，我在网上看到一个苏州科达的发展历程视频，里面讲到2002年便率先在视讯领域进行布局以及相关产品以及技术的应用了

公司在研发费用占比这块一直比较高，在2021年的相关调研中，我看了一下对应的纪要，公司针对薪酬以及研发人员流动后的一些动向也作出了一定的解答

不知道这个薪酬，对应这个行业在苏州的水平如何，有了解的朋友可以评论区多分享下

而聊到研发费用占比较高的问题，在2021年9月的投资者关系记录表中，苏州科达也给出了自己的解释

大体意思感觉就传达了一个点，我们就是舍得花研发费用，为得就是探索技术以及革新技术，公司的研发人员占比相对来说应该还不错，占比基本在40%+，在2002年的时候就已经高达44%了，到2021年年报中看，占比微幅提升，整个学历结构大家也可以翻阅近几年的报告看一下，整体也在不断提升

其实在视频会议方面，目前市场上的竞争对手我觉得还是不少的，同样的上文聊到的视频监控自然也有各种要比苏州科达强很多的企业，我们最耳熟能详的莫过于海康威视，这点公司也在多次调研中被提问过相对这些优秀企业的竞争优势

据我了解的相关调研会议纪要来看，苏州科达的运作模式中较为主动的地方就是上面聊到的完整产品线的布局方式

苏州科达一般是先提供硬件的产品，然后慢慢的提供云化的东西，包括提供软件的这种终端

而部分竞争企业可能一开始是从软件这一块，特别是像会场这一块的话，它可能更多的就是以一个软件的平台，然后慢慢的提供一个硬件，与客户的靶向性可能会相对差一点

而这种运营模式基本上也贯彻了苏州科达的第三块硬件产品方面的布局

聊完了苏州科达的主要产品以及相关技术服务，我们也来看看它好与坏的地方

苏州科达的主要客户大家都可以很直观的感受到，我也一直在讲政企客户、公检法相关部门等等，主要还是以政府相关合作为主，特别是涉及到一些云端服务的内容

我一开始也在琢磨，这不也能跟最近一直比较火的信创搭上边吗？

跟我的节奏，我们一起打开2022年的半年报，好家伙这不明牌了吗？妥妥的信创啊！

不知道为什么信创火爆的时候，科达一点反应没有，这也是我发现的如上文所说的，在风口上，科达又一次没有反应的一次

不过这里有个小彩蛋，半年报中苏州科达说自己“在相关机构发布的中国信创TOP500榜单中，公司进入了榜单前100名”

我特地去搜了一下2021年中国科学院《互联网周刊》、eNet研究院等联合发布了2021年度中国信创500强企业名单，苏州科达排名259

主要当时我搜这个排名，一开始在前100找了半天没找到，为了严谨点我一个个公司名字读着往下顺，发现没有，最后选择继续往下看，终于在200名开外，300名以内找到了我们的苏州科达

但细细一琢磨，不能说人说得不对，人也没有明确指出是否是这个评级机构，也没有说是否是2021年

但起码可以确定的是，人苏州科达，确实是正儿八经的信创

聊完了信创这个点，我们在谈谈苏州科达在第三个风口的表现——元宇宙

公司在AR/VR等相关技术以及元宇宙的布局同样也是为智慧城市以及相关政务进行服务

这个方向的元宇宙也是摆脱掉游戏、旅游之外的新应用场景，向着线上会议及整体智慧交通构建的方向进行布局，而线上会议于我们了解的Meta布局也有异曲同工之意，只不过服务的主体方向以及技术水平差别还是比较大的

公司目前甚至在部分券商软件里也没有明显的被分到元宇宙板块里，同样也没有因为该板块的上涨而出现较好的表现

最后的风口方向应该是校园贴息贷款，打造智慧校园相关，但其实有一说一这一点应该是有一定表现的，10月19日苏州科达涨停过一次，当时有部分软件给出的涨停理由就是这个方向

我们同样也可以在官网的新闻里能够明显看到，苏州科达好像也在刻意地往这个方向去引导，甚至在10月12号的文章里，特地提到这是科达交出的“高校智慧教室成绩单”

不知道是不是10月19号涨停带来的热情，苏州科达在第二天又发布了一条关于智慧校园的文章，并且在数据方面加大了输出，给人有种做了特别多事情的感觉

总之在智慧校园贴息贷款的背景下，苏州科达的发展机会定然是不小的，该项目在回款方面对于高校的力度与速度肯定是要更好的，而这也同样符合目前科达智慧校园的整体布局，同时在多年耕耘政企的背景下，我觉得其在获取资源方面也相对更有竞争力一些

今天市场同样迎来一波利好消息，工业和信息化部批复组建国家石墨烯创新中心等3家国家制造业创新中心，感觉其实里面的虚拟现实创新中心中的应用与公司的全息影像线上会议有着一定的关联，高清视频虽然本源上不一样，但在公司的视频监控及视频会议的成像方面应该也可以靠拢

工信部一发文，今天石墨烯明显地就有不少标的迎来了突然的爆发，比如沉寂已久的德尔未来，虽然未来转债没涨多少吧，但也足以见得正股的一个资金青睐度，而苏州科达确实在这方面的遐想度可能也没有特别贴切，导致没有资金带动上涨

聊完了苏州科达的亮点以及炒作点，我们回头来看看苏州科达以及科达转债的缺陷

我个人认为公司的客户主题可能有点过于稳定单一了，以政企为主要方向，这点有时候感觉也是一把双刃剑，与相关政企服务时间的提升，必然在未来相关利好政策发布下，能获取更好的资源倾斜，但在政策没有覆盖到苏州科达主要业务的时候，在公司运营方面肯定也会有受阻的情况

这点其实在公司业绩方面也有较为直观的体现，近几年的业绩表现平平无奇，特别是在前三季度净利润方面亏损较为严重

公司对业绩方面的解释自然也是多方面的，我们去看今年7月份的投资者互动记录就可以明显感受到我上面聊到的问题

大体就是三个解释方向，基础自然是因为疫情影响，公司总部及主要研发机构位于苏州和上海两地，受疫情封控政策影响必然是比较大的

第二点其实是上面聊到的人员费用问题，我觉得这里着重强调的还是研发人员，文中用到了“较为刚性”四个大字，有种研发的坚毅与境遇的无奈的感觉

第三点就是聊到的绑定主要服务政企客户双刃剑的问题

除了业绩，其实苏州科达在2021年也被某国列入了“实体清单”，这点影响必然是非常大的，看看海康威视就知道了，不过公司也在后续的投资者关系记录表里表示正在积极的去寻求解决的方式

我觉得其实公司是有想做好这份技术研发以及未来发展的计划的，只不过在经营方式方面可能面对的客户相较单一，突破性进展较小，同时与时俱进的研发费用开销也在对财务的压力造成影响，苏州科达在今年7月份的投资者互动记录里甚至还坦言过现金流较为紧张的现况

这字里行间也感受到了企业目前的窘迫，说句不好听的，这份窘迫同样成了公司风险的所在以及大家选择支持的阻碍

最后到科达转债这里，作为盘子没有那么大的“惰性债”，科达转债目前较高的溢价率能给投资者带来的希望和选择的原因，其实只有下修一条路，而公司因为一方面觉得目前受大环境影响自身被严重低估，不想在这么低的价格稀释股份；另一方面也是存续期比较长的原因，将不下修这条路走到了2023年的2月份

而由此来看，科达转债的投资价值便也在重新计算下修的3个月里，变得一文不值，毕竟现在这个溢价率摆在这，又不是特别小的盘子，即使正股迎来涨停，可能给科达转债的影响也不会高于1.5%，除非行业再次迎来政策性利好去吞噬溢价率，但以过往苏州科达与热点的失之交臂来看，寄予希望的意义也变得没那么大了

我个人看法，在没有显著政策性利好的情况下，科达转债没有较好的投资机会，毕竟它的YTM值也没那么理想，让人牺牲时间的想法也没有

科达转债分析至此，希望对大家有所帮助，如文中有错误的地方还请大家评论区批评指教，我的进步，源于广大智慧的指导，小刘必洗耳恭听

书山有路勤为径，学海无涯苦作舟，本期分享结束，我们下期见