1、【电子雷管】放量确定性极高、空间巨大。1-9月电子雷管渗透率持续提升，11月底煤矿用电子雷管强制替代为下一个观测时间点，前期受疫情及大会等影响，雷管行业整体起量9-10月略有压制，11月开始爆发，预计11月电子雷管出货5000万发，12月出货7000万发，供需紧张导致量价齐升即将出现。国泰电子雷管出货9月开始加速（前三季度810万发，9月243万发，22年目标1600万发），预计Q4再上台阶，23年出货5000万发。国鲲微电一期建成年产2,000万发芯片模块，项目二期扩产至年产5,000万发芯片模块，2022年9月底已顺利投产，产业链打通。按照单发利润5块测算，预计23年电子雷管贡献利润2.5亿。

2、炸药业务利润恢复。21Q3以来，受硝酸铵等原材料价格上涨，炸药价格已提至7000元/吨，近期硝酸铵价格恢复，炸药价差有所扩大，盈利恢复。按照公司整体12万吨销量计算，价差恢复1000元/吨，利润增厚1亿。目前江西省即将实施重点项目有“长赣铁路”工程，今年10月，《新建长沙至赣州铁路可行性研究报告》正式获得国家发改委审批通过。“长赣铁路”位于湖南省东部和江西西南部，是国家高速铁路网“八纵八横”之一厦渝通道的重要组成部分，是国家“十四五”铁路发展规划的重要客运专线。预计拉动民爆整体需求。

3、【军工VR】被低估的军事仿真业务，对标华如科技。神舟智汇2021年实现净利润2078.64万元，远高于其业绩承诺1500万元。今年收入、利润预计同比继续保持较快增长，且利润集中在下半年释放。以国防科技大学和众多科研院为基础，拥有的MAXSim军事仿真平台已应用于众多院所、企业及指挥单位；引进的MagicBook平台（国内唯一供应商）已在美国、以色列等国家的军事训练和军事科研中得到广泛使用。基于当前订单计算，明年将迎来业绩释放期。

4、江西澳科：核心产品新型梯度钨基毁伤材料AK17、AK06及新型非金属纤维LH丝团（国内唯一供货商），能实现军方要求的“一弹多能”，应用范围小到子弹、小口径炮弹，大到炸弹、导弹，材料应用前景广阔，主要供应中兵集团、长城军工等并最终列装各军种，均已完成设计定型并有望于明年进入量产阶段。

民爆业务旺季在三四季度、电子雷管在11-12月快速上量，钽铌矿等新产能逐步释放，公司本身Q3业绩在民爆公司里面属于最好，预计四季度环比继续提升是确定性事件。预计22年3.3亿利润，23年增量来自于电子雷管2亿+民爆传统业务1亿+军工新材料1亿，合计4亿利润增量，对应23年公司整体利润体量有望冲击7亿（PE不到8X），整体给予20倍估值，目标市值140亿。