（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、事件驱动：证监会主席在11月21日金融街论坛上表示，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系。当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年以来最低水平，显着低于A股总体水平的14倍。在此主要梳理四类央国企公司：建筑、通信、能源、军工。

2、建筑央国企：在稳增长稳投资保民生就业等方面扮演着重要作用，当前估值整体显著偏低（多数破净），符合永续经营假设。首先行业变革较少，央国企凭借规模优势、资金优势、人才优势使得市场份额持续提升，甚至行业竞争已沦为八家央企之间的竞争。22年以来央国企土拍拿地位列前茅。从拿地面积来看，中建位列第一，铁建、中铁位列前十。

3、电信运营商：当前运营商明显低估，相比全球运营商PB均值1.5倍，港股移动、电信、联通PB估值0.74/0.56/0.29倍，而A股移动/电信/联通PB 1.16/0.85/0.74倍。其次资本开支迎来拐点，中移动表示23年起资本开支不再增长，并逐渐下降，三年后降至20%以内(21年移动、电信、联通分别占比24.4%、21.5%、23.3%)，有利于现金流和净利率的改善，电信、移动重构本土云格局，其在数字经济领域也将发挥重大作用。

4、能源建设：上市央企产业优势在能源(石油石化、煤炭)、电力(发电、电网、输变电、电力电子)较为集中，而央企作为推动能源转型的主力军和排头兵，也发挥着愈加重要的示范引领作用。

5、军工：军工国企改革稳步推进，安全资产属性叠加明年可预期的景气度环比改善，军工板块景气度及关注度或双升。四条链关注新型号批产节点的突破，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振。

6、相关公司：

建筑：中国交建(弹性最大)；

通信：联通(最被低估运营商)；

能源：中海油服(开采技术与装备提升，分红高)；

军工：聚焦航天工业(国企改空间最大)，中航沈飞。

（部分资料来自招商证券、天风证券、光大证券、广发证券）