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买入中直股份

无名小韭94681206

2022-12-16 20:13:29

[烟花]【中泰军工重点推荐】中直股份：2023年预计关联交易
额大增，直升机龙头性价比凸显

[太阳]【事件】：公司12月14日发布22年调增关联交易预计额度及2023年预计日常关联交易，①22年采购上限调增33亿元至160.60亿元，销售上限调增40亿元至238.99亿元；②23年采购预计334.52亿元（yoy+108.29%），销售预计361.22亿元（yoy+51.15%）。

[太阳]1）23年关联交易销售额大增51%，大单落地在即基本面改善可期。
公司23年关联交易向中航工业销售额增加51.15%至361.22亿元；采购额增加108.29%至334.52亿元，表明公司预计明年产品交付量增加，新机型交付提速。
中直19-21年实际发生关联交易销售额/营收分别为89.6%、90.6%、90.2%，由此推算，2023年关联交易额的高增长预示着营收的高增长，直升机龙头基本面改善可期。

[太阳]2）2023年PS＜1，航空主机厂历史上从未出现，估值水平偏低，具有较高的配置价值。
若剔除2023年预计和实际之间的差额100亿（历史在几十亿），假设关联交易/营收比例为90%，2023年营收谨慎预计在(360-100)/90%=288亿元，23年PS为0.94＜1，较主机厂历史PS低估明显。

[太阳]3）直升机整机稀缺标的，军用市场有望快速发展。
国内直升机制造业的领军企业，产品型谱全、研发实力强、生产规模大，已形成“一机多型、系列发展”的产品格局。
展望未来，大额预付款落地后公司经营情况将持续改善，受益于新机型需求释放，公司业绩有望快速放量。

[太阳]【盈利预测与投资建议】
预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.1/9.5/12.7亿元，对应PE分别为89X、29X、21X，上调至“买入”评级。

ps：建议重点关注直升机核心配套标的：广联航空、安达维尔

风险提示事件：军品列装进度不及预期；公司产能释放进度不及预期。

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