【本期内容】

0. 上海洗霸近期走势简评

1. 锂电池碳基负极简介

2. AMPX的碳基负极技术来源及早期进展

3. AMPX的电池业务进展

4. AMPX关联公司的信息

5. 公司业绩及未来展望

 

       之前我分析过的上海洗霸（2023年1月12日 上海洗霸进军固态电池的技术底气）喜提连板，再次证明了投资中基本面研究和耐心的重要性。我在写那篇文章的时候当然不可能预见到不久之后股票会连板，但我意识到了该公司进军固态电池的技术来源（赵东元院士、张涛研究员的研究成果）非常重磅，潜力惊人；同时从种种迹象看，公司向固态电池的转型布局妥当，与两位科学家团队形成了较为紧密的合作关系，电池相关材料也初步具备生产能力，未来产品工业化生产可能提速。

基于这些逻辑，我看好并持有上海洗霸，而没有过多顾虑定增、股价走势等因素。定增、冲高回落等因素当然在理论上对股价形成压制，是投资者应该考虑的因素，但我个人认为上海洗霸的固态电池业务想象力足够美好，可能能够抵消其他负面因素的影响。当然，这只是我个人的思路。即便按照我当前的思路，也不总是以基本面看多为优先，有时我也会考虑其他因素；或者在基本面方面，我会综合考虑长期、中短期利好、利空的因素。

上海洗霸最近走势强势的原因，应该是公司公告的一则信息：中国科学院上海硅盐所张涛研究员团队合作建设的锂离子电池固态电解质粉体先进材料吨级至拾吨级工业化标准产线已于一月中旬一次性试产成功，产品经硅酸盐所测试，各项指标均达到设计标准，现已进入产线工艺优化阶段。相关主体已与天津某电池企业达成初步合作意向，将于2月完成送样检测，后续拟率先投用于无人机等民用端应用场景。这则消息是1月28日发布的，关注公司的投资者应该至少在周一开盘前注意到，确实是一则利好消息。

上面这项进展来自于张涛研究员团队的成果，未来除了观察固态电解质粉体业务的进展，我们还可以期待赵东元院士团队成果的产品开发进展。赵东元院士团队的成果，大概率会被用于开发碳基负极材料和导电剂，也是提高电池容量的关键材料。我之前就说过，中国自然科学一等奖（近22年来仅15个项目获奖）获奖成果，还是一个偏应用的技术项目，如今向产业化转化，搞不出什么东西来？我感觉概率不大。

 

AMPX——值得关注的美股碳基高性能电池公司      

       Amprius Technologies, Inc.（NYSE：AMPX）是一家以100%硅纳米线负极为特色的锂电池公司。公司成立于2008年，经历了多年的产品开发和商业化准备，于2022年5月12日与美股的SPAC（特殊目的收购公司）标的KCAC宣布合并，估值9.4亿美元；并于2022年9月14、15日合并完成，以AMPX代码在纽交所交易。

 

1. 锂电池碳基负极简介

       AMPX的特色就是锂电池的硅纳米线负极，涉及到碳基负极的概念，下面就我了解的情况做个简单介绍。

       锂电池负极是四大主材（正极、负极、隔膜、电解液）之一，成本占比在10%-15%。当前锂电池的负极材料以石墨类为主，占比达到98%，而硅基负极渗透率不足2%。

负极材料的性能衡量标准之一是比容量，比容量越高，电池的理论储能密度越大。石墨类负极材料的比容量理论上限是372mAh/g，当前电池产品中的石墨负极比容量已经做到了350mAh/g以上，接近上限；而硅基负极的比容量理论上限达到4200mAh/g。当然，负极的比容量与整个电池的比容量/能量密度并非线性关系，负极比容量越高，对全电池比容量/能量密度的提升会边际递减。根据华宝证券，以普通的NCM811材料为正极，180mAh/g比容量，3.8V的标准工作电压：当负极比容量约450mAh/g时，全电池能量密度可达295Wh/kg；当负极比容量约550mAh/g时，全电池能量密度可达310Wh/kg；当负极比容量约800mAh/g时，全电池能量密度可达330Wh/kg。

 除比容量高以外，硅基负极还具有快充性能优秀（石墨负极快充时容易出现析锂）、安全性较好等优势。然而，当前阶段硅基负极的开发和应用也存在一些明显的劣势，制约了硅基负极的应用和普及，包括膨胀率高、导电性差、首次效率和循环性能差等；此外，硅基负极的制备成本也普遍偏高。

 尽管存在一些制约性因素，但有望通过技术工艺的改良来克服，当前主流观点仍然认为硅基负极会是未来锂电材料升级的必经之路，其中长期的渗透率提高、产业高速增长较为确定。根据《中国制造2025》规划，2025年锂电池能量密度达到400Wh/kg，30年达到500Wh/kg（作为参考，当前宁德时代麒麟电池采用三元电芯时的能量密度为255Wh/kg），要想达到这样的能量密度目标，负极材料的突破改良必不可少。

       硅基负极的另一个发酵点是特斯拉4680电池的带动，也是近期的市场热点。特斯拉4680电池计划采用高镍正极、硅碳负极以及无极耳技术，将电池能量密度提升至300Wh/kg。当前，特斯拉已经初步实现4680电池的量产，去年年底宣布一周时间在加州弗里蒙特工厂生产了86.8万颗4680电池，能够供应超过1000辆Model Y。

 当然，特斯拉4680电池量产后的技术细节还不完全清楚，未必会立刻带来硅基负极渗透率的提升。根据去年外网的一次特斯拉4680电池拆解，当时使用的还是普通石墨负极。特斯拉对硅基负极的导入可能因为成本、工艺等问题不及预期，但也不排除之后正常导入或加速。根据华安证券的测算，特斯拉在4680电池中的掺硅比例会逐渐提升，从2022年的6%提升至2025年的12%。

       除特斯拉以外，其他电池厂商在跟进特斯拉4680电池的布局同时，也早就在布局开发硅基负极：

 根据华安证券预测，硅基负极的市场空间在未来几年会高速增长，2023-2025年CAGR达到84%。

 目前硅基负极的主流方案是把硅掺杂到人造石墨中，按技术路线可分为硅碳、硅氧、硅基合金三条路线，下面是信达证券对三种路线的对比：

 国内企业对硅基负极的主要投资项目如下。据说贝特瑞在硅基负极的开发上相对领先，负极产品比容量可达1500mAh/g。

 2. AMPX的碳基负极技术来源及早期进展

       AMPX的硅基负极技术被称为硅纳米线，与上面介绍的硅基负极路线有所不同，上面的几种路线基本都是在人造石墨中掺杂硅，但是AMPX的硅纳米线技术是100%用硅，不含石墨。这种技术路线理论比容量更高、抗膨胀效果好、循环次数等参数更优，但制备工艺复杂性、成本也更高。

       AMPX硅纳米线的技术来源，跟上海洗霸有相似性，但是更有重量级。AMPX的创始人是世界闻名的华裔材料科学家、斯坦福大学教授Yi Cui（崔屹）。这位大佬在材料学领域的成就、声望，可能更胜赵东元一筹。我们还是看看他的论文被引数据：

        总被引超过25万次，h index 248，i10 index 761，所发论文基本集中在纳米材料领域，可以说他是纳米材料领域绝对的学术权威。

 另外再看Research.com的材料科学家排名，他排在全球第二！更让人惊讶的是，崔屹2002年才从哈佛大学博士毕业，距今仅20年（对他这个级别而言）。

 崔屹的实验室聚焦于纳米材料的研发，尤其是下一代电池和绿色能源技术。

 根据我的梳理，2008年，崔屹团队在自然子刊纳米科技（Nature Nanotechnology）上发表了一篇文章，揭示了碳纳米线用作锂电池负极的性能表现，这篇文章被引7169次，是AMPX电池产品的概念由来。

       同年，崔屹与资深风险投资合伙人Mark Platshon创立了电池公司Amprius，其董事会成员包括诺贝尔奖得主、前美国能源部长朱棣文，投资者包括硅谷风投公司Trident Capital和Kleiner Perkins、中国私募股权公司软银赛富、斯坦福大学、空客（Airbus）、谷歌前CEO Eric Schmidt等。根据网络资料显示，Amprius创立之后，主要是把学术论文中的成果、概念转化到实际生产应用中，2013年开始有产品小批量供货，是硅负极高能量密度电池的首个商用案例，能量密度比当时的普通电池高出20%左右。此后产品开始小批量用于合作伙伴的测试、研发与概念性产品中。2014年，公司完成了硅纳米线负极结构和生产的设计。2018年，公司完成锂电池硅纳米负极生产线制备并投入中试生产，同年开始有客户订单和商业销售。2021年开始建设GWH级别的项目。

       公司第一次受到广泛关注，应该是在2020年特斯拉电池日活动，特斯拉官方放出的活动页面背景图（见下）被认为是碳纳米线结构图，同时又有人挖掘出Amprius的地址就在特斯拉工厂隔壁，因此很多人推测特斯拉未来会跟Amprius合作甚至将其收购。然而，这则传闻基本已经被证伪，马斯克本人在推特上否定了特斯拉跟Amprius的关系，表示两家只是恰好离得近，他之前都不知道，并且表示硅用作电池负极存在一些问题。考虑到公司的硅纳米线技术成本较高，短时间内我不认为特斯拉会采用公司的负极产品。

 值得一提的是，崔屹、朱棣文等人当前已经不在AMPX的董事会中了（至少不在上市公司的董事会，上市公司背后还有一个母公司）。我没有找到崔屹是何时因何原因退出的。从当前的迹象看，崔屹已经与公司没有明面上的直接关系，公司网站上都找不到崔屹的介绍。但我的推测是这并不说明双方有什么不愉快的事件，而更可能是因为崔本人致力学术、志不在此。根据崔屹在网上的其他资料，他其实创办过好几家公司，但大多在创办之后交接给了其他人。AMPX去年正式上市时，崔屹还在领英发帖祝贺。

       当前的AMPX董事会、核心团队同样是人才云集。比如现任CEO孙康，布朗大学材料科学博士，曾担任霍尼韦尔副总裁，并协助组建了晶澳太阳能有限公司，后者目前是全球最大的太阳能电板制造商。

 3. AMPX的电池业务进展

       有些投资者可能会先入为主地认为，公司造的电池这么先进，可能还是PPT，其实不然，公司当前是有产品、经过验证的，合作方也都很有分量，只是受限于成本、制备难度、应用场景等因素，出货规模、产能还不大。目前公司有10款电池产品，出货10000+，产品得到30+客户验证，产能250KWH。

 AMPX的电池业务发展离不开空客（Airbus），空客在2022年11月持有公司77.6%的股份。

其电池产品早在2013年就开始被使用于空客的超高空太阳能无人驾驶飞机Zephyr。根据2018年公司的新闻稿，AMPX给空客的Zephyr平台供应硅纳米线负极电池，能量密度能够达到435Wh/kg或1200Wh/L，循环次数达到几百次，从而使得空客的Zephyr S飞行器在平流层飞行超过25天，创造了一项纪录。

 2019年，空客防卫与太空部门（Airbus Defence and Space）与AMPX达成合作协议并进行战略投资。

       2021年，空客防卫与太空部门在超过10000个供应商之中选择AMPX成为空客年度供应商活动的创新性供应商奖（Innovative Supplier Award）获奖者。

       公司与美国军方也有合作，早在2017年就开始供应产品。2021年，公司被美国军方授予合同，开发高性能硅纳米线电池以用于军方的无人机系统。2022年，公司宣布其为美国军方开发的390Wh/kg电池通过了针刺测试，符合军方标准。公司当前与美国军方有9个在开发的项目。

       同样在2021年，公司宣布取得技术突破，能在6分钟以内将电池电量从0%充至80%，并且得到了权威组织Mobile Power Solutions的报告认证。公司同时还表示，一家财富100强公司正在对该技术进行样本验证。公司的这项极限快充技术（Extreme Fast Charge）能够被用于当前正在商业化生产的电池产品。

       2021年，公司还宣布获得一家长续航无人机公司Kraus Hamdani Aerospace的订单，为其供应能量密度达到405Wh/kg的电池。

       2022年，公司宣布向一家行业领先的高空伪卫星（High-Altitude Pseudo Satellites）公司供应锂电池，能量密度达到450 Wh/kg, 1150 Wh/L，相比2021年的电池产品性能进一步提升。不久，公司又宣布与Teledyne FLIR，智能无人机领域的一家领军企业签订为期三年的采购协议，AMPX给后者供应高性能电池，双方共同开拓无人机市场。随后，公司又宣布与安防公司BAE Systems签署三年合作协议，共同开发并推广使用AMPX高性能电池的安防电子产品。

       2022年，公司获得美国先进电池联合体（United States Advanced Battery Consortium LLC）和美国能源部共同颁发的300万美元奖励合同，用于开发低成本、可快速充电的硅纳米线电池技术。

       2022年，公司成为首批获得拜登政府基建法案（Bipartisan Infrastructure Law）基金的公司之一，获得来自美国能源部的5000万美元成本分担基金。

       以上可以看出，公司与空客、美国军方有紧密合作关系，拿到了无人机、高空伪卫星等领域企业的订单。公司的产品性能得到了合作方、权威机构的验证，不是PPT。公司得到了美国政府的资金支持推进产品研发和商业化生产。

 根据公司今年1月的投资者展示材料，公司当前的电池产品在性能方面已经远远领先石墨负极电池：

 公司在最近的投资者会议上表示，公司当前正在致力于扩大产能，规划建设GWh级别的大规模产线，以满足客户日益增长的需求。公司也已经订购或收到了用于大规模生产的设备，预计到今年下半年会在大规模量产方面有所进展。

       另外，公司电池产品的特殊性主要就在硅纳米线负极，其他主材与普通锂电池是可以共用的，所以生产难点只在于负极材料。

 4. AMPX关联公司的信息

       Amprius原先在中国有两个分公司，但当前与上市公司AMPX没有直接关联了，在上市之前被剥离了出去。一个是2014年创立的安普瑞斯（无锡）有限公司，与无锡产业发展集团有限公司共同出资组建，主要从事消费类锂电池及其部件的生产销售。这家公司的产品应该是硅碳负极锂电池（不是硅纳米线），在消费电子领域有一定应用。

       另一家是安普瑞斯（南京），主要做电池材料的研发，后来改名为博赛利斯（南京）。安普瑞斯（南京）在去年年初有一则在合肥庐江建设负极材料生产基地的消息：

 今年1月，又有美国安普瑞斯硅负极高能量密度锂离子电池项目落子张家港的消息，投资额达到7亿美元。投资的主体似乎是安普瑞斯（香港），不确定与上市公司的关联。

 虽然国内两家公司与AMPX没有直接关联，但AMPX表示过去并且未来都会向这两家公司采购原材料，因此，如果有条件的网友可以跟踪、调查国内这几个项目的进展，也许也有助于了解AMPX业务的进展。

 

5. 公司业绩及未来展望

公司当前还只是在建设产能和小批量供货，实际上出货量很小。

最近的2022Q3财报，产品营收50万，包含9个客户的样品订单，其中有2家top级别的eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业。服务营收30万，来自美国军方的项目协议。毛利率-180%，净亏损420万。公司的资产负债表还比较健康，7380万现金，没有负债（因为刚完成上市融资）。公司预计接下来会加大资本开支，在加州Fremont工厂建设2MWh产能，同时给GWh级别的项目开始设计选址和建设。

需要注意的是，如果不剥离前面介绍的两家国内分公司，公司的营收规模应该会比现在大很多，甚至可能还会带来一定盈利，但上市公司选择剥离这两家公司，肯定是有公司自己的考虑。国内分公司主要做的是硅碳电池而非最前沿的硅纳米线电池，公司可能认为硅纳米线电池在将来会更有前景（技术上来说是显而易见的）。

有些人可能会质疑，为什么公司2008年就创立，可15年过去了，规模还是不大？我认为一方面，硅纳米线材料的制备确实难度高、成本高，需要时间去克服困难、降低成本、提升产品可靠性；另一方面，因为成本问题，硅纳米线负极电池的目标市场不是消费电子或新能源车领域，而是较为新兴的飞行器市场，包括无人机、平流层卫星、eVTOL等，这些市场还处于发展初期，但未来会有相当不错的成长潜力。

        eVTOL、平流层飞行器等，曾经也是被爆炒过的热门概念，未来仍然潜力巨大。无人机市场，随着近期世界范围内各种事件的发展，相信会得到各国的重视。公司的产品在能量密度上远优于我知道的其他锂电池产品，同时经过了客户和权威机构认证，产品不缺订单、合作方，我认为有很大概率在将来受益于上述各细分市场的发展，值得期待。

此外，如果未来生产成本能够进一步降低，公司的产品也有可能用于高端新能源车上，进一步打开市场空间。

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