国产化与需求共振，MLCC拐点可期（东方）-韭研公社

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国产化与需求共振，MLCC拐点可期（东方）

涨老师

2023-02-02 09:07:33

作者：蒯剑，李庭旭

核心观点

MLCC是被动元器件的细分黄金赛道。MLCC性能优异，具有耐高压、尺寸小、频段高、寿命长、容值范围广等优点，主要用于各类电子整机的振荡、耦合、滤波、旁路电路中。MLCC主要由陶瓷粉料、电极材料、包装材料等构成，下游应用领域包括信息技术、消费电子、通信、新能源、工业控制等各行业。MLCC市场规模占整个陶瓷电容器的93%，是最主要的被动元器件类型。

MLCC产业周期性明显，目前行业拐点逐步确立。MLCC行业自21年下半年进入下行周期，22年价格持续跌落，相关厂商库存水位升高，目前行业已接近周期底部，拐点逐步确立，以风华高科为代表的MLCC厂商在产能利用率和整体库存等方面有所恢复。未来随着下游需求的回暖，行业景气度有望触底向上。1）价格端：根据TrendForce数据，MLCC各类应用价格跌幅持续收窄，预计下行周期已进入尾声，价格有望企稳回升。2）库存端：22Q4国内MLCC厂商存货规模环比均有所下降，表明国内现货库存去化接近尾声。未来随着下游需求的回暖，以及下游经销商库存的逐步去化，MLCC厂商库存有望逐步恢复至正常健康水位。

新能源车等多领域拉动MLCC需求快速增长。中国电子元器件行业协会显示全球MLCC市场规模稳中有升，预计2026年将增长至1547亿元。2021年中国MLCC市场规模为484亿元，占全球总规模超四成。未来多领域驱动MLCC市场扩容：1）智能手机领域：根据IDC数据，2021年全球智能手机出货量达13.7亿部，其中5G手机出货占比约42%。2022-2025年5G手机年均复合增长率将达14%，预计2025年5G手机出货量占比将达70%以上，5G手机出货量持续增长带动MLCC用量快速提升。2）汽车电子领域：随着新能源汽车渗透提升、汽车智能化程度提高，MLCC在汽车领域的需求成倍增加。纯电动汽车MLCC用量为18000颗，约为传统汽车的6倍。3）物联网领域：近年来，随着物联网产业的快速发展，MLCC作为产品的主要被动元件，其需求也随之增长。

日韩厂商寡头垄断，国内厂商积极募资扩产，MLCC加速国产化。全球MLCC竞争格局高度集中，2020年CR3/CR5分别为66%/82%，其中日韩厂商占比共约79%；中国大陆厂商市场份额仅占6%，国产化率低。近年来日韩厂商逐步削减毛利率较低的普通规格MLCC产品，在MLCC高端领域形成垄断。由于大部分下游产业仍沿用既有普通规格MLCC产品，因而这部分需求缺口逐步移至大陆企业。在5G商业化、汽车电子等产业快速发展的背景下，三环集团、风华高科等国内厂商纷纷加大投入产能、优化产品结构以抢占日韩厂商退出的市场份额，MLCC国产化未来可期。以三环集团为例，MLCC月产能从2017年17亿只/月增加至2020年100亿只/月，2020和2021年募资项目全部达产后，预计将新增MLCC年产能合计5400亿只。

投资建议与投资标的

由于MLCC行业景气度拐点逐步确立，未来随着消费类下游需求的回暖以及汽车类需求的强劲拉动，行业景气度有望触底向上，我们看好MLCC产业链相关企业将因此受益。加之，MLCC国产替代趋势明确，国内厂商加速扩产抢占市场份额，逐步建立起竞争优势。建议关注国内领先的MLCC厂商三环集团、风华高科，以及MLCC上游离型膜企业洁美科技。

风险提示

下游需求不及预期；技术研发不及预期；扩张产能不及预期；行业竞争加剧风险。

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