[长江宏观于博团队深度报告]从居民资产负债表看消费复苏

高储蓄的特点:1)居民部门存款增速高 于企业。2)存款定期化，2022 上半年存款增速较高、占比提升较多的期限主要集中于3个月-1年。3)偏高收入群体贡献较多存款，2022年贡献新增储蓄的70%。

高储蓄的成因: 1)财政货币发力是存款高增的源头。2)流量视角基于居民利润 表进行测算，2020-2022 年因消费收缩所导致的超额储蓄累计为1.1万亿。3)存量视角基于居民资产负债表进行测算,2022年超额储蓄为7.4万亿，居民资产腾挪贡献较大。

高储蓄的流向: 1)短期来看，由疫情所导致的预防性储蓄，或将在2023年逐步回归消费，预计贡献为2.6pct;但低收入群体的消费仍需等待收入和就业的恢复节奏。2)而因金融资产腾挪所产生的超额储蓄或将在长期慢慢重回风险资产。