原材料成本下降，毛利率有所提升。公司1-3Q22 毛利率同比提升0.6ppt至40.7%，3Q22 毛利率同比提升0.1ppt 至40.9%，我们认为主要得益于原材料价格的下降。期间费用方面，公司1-3Q22 期间费用率同比提升1.3ppt 至21.4%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-1.4/+1.6/+0.2/+0.8ppt 至5.3%/8.7%/0.2%/7.3%。受费用率提升影响，1-3Q22 公司归母净利率同比下滑0.5ppt 至16.1%。

关注传统票证需求变化及新业务发展情况。传统票证行业在票证电子化的趋势影响下需求较为疲软，公司积极寻求业务转型，截至1H22，公司印刷类产品营收占比68.5%，相比1H17 下降15.5ppt，而公司重点发力的技术服务业务收入占比提升至17.1%，业务结构明显优化。公司凭借在传统票证领域多年积累的客户资源及行业经验，实现电子票证业务的稳健增长。此外，公司凭借技术研发优势领先布局档案电子化存储业务，子公司东港瑞云也荣获“专精特新”称号。公司围绕票证、档案等业务不断向外拓宽业务边界，建议持续关注公司向信息技术服务供应商转型的发展前景。

盈利预测与估值

维持2022/2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年分别22/19倍市盈率。维持跑赢行业评级及8.82 元目标价，对应2022/2023 年分别27/24 倍市盈率，较当前股价有24%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动，新业务拓展不及预期。

·市场热度

今日用户关注度有所上升，参与意愿有所减弱

·趋势研判

短期处于上升，中期处于震荡趋势中， 整体风险性偏高。该股近期股性较差，波动率较高。

趋势量能

当期股价位于五日线之上，处于量能平稳状态，需关注高点压力及二十日线支撑

支撑位：7.67元      压力位：11.74元

·资金动向

近日个股主力连续减仓，行业资金呈现为净流出。今天无明显成交活跃区间，以小单介入居多，龙虎榜有一定净卖出，净融资余额有所增加，股价处于下跌状态，走势一般。

·价值评估

属于造纸印刷行业,盈利能力较强，成长能力欠佳，营运偿债能力尚佳，现金流情况一般。估值低于行业均值水平，整体质地不佳。(行业排名18/31)