这是在看到PE估值后所想到的一点想法。

pe这个东西局限性太大了，只是说起来更通俗易懂，所以才会被用一下，但是这个指标粗略到没有太大实际意义。所谓的茅台15倍pe便宜，25倍合理，40倍贵了，是基于对茅台商业模式持续性和企业运营和未来利率水平考量后反推的结果，本质上还是现金流折现模型的反推pe才有意义。一家不了解的公司或者不深入了解的公司，多少倍pe便宜都下不了结论，比如九安2倍便宜吗？PB、ps都是一样的，但凡简化的东西弊端大概率是很明显的。

实践最后可能就会发现，最可靠的还是现金流折现，甚至极端一点不用考虑其他估值模型的。考虑其他模型可能就是想偷懒。如果现金流折现模型参数得不到确定性范围，那么后面所有的估值和估值方法得到的确定性都不足。

有点方法用其他模型也可以，比如pb，也是要在对现金流折现模型参数背后的因素考虑后才能用。比如施洛斯的方法，考量的股价驱动因素不同而已。

再往前一步，其实投资就是找市场认可的锚点，其实估值方法是找一个锚点，找一个市场认可的锚点，最好是不变的锚点，现金流折现就是可以认为是不变的锚点。本质上也算是一个偷懒的锚点，因为可以一辈子甚至世世代代都用。那么更聪明更极致的方法，是找市场当前最认可的锚点，这个锚点可能是变化的，比如市场风格，比如有些年份市场给某些行业的估值水平高；更极端一点就是市场赚钱效应，市场最近认可什么，就是市场热点和情绪，这就是演化成现在游资的超短玩法。获利角度上看没有不同，方法上天壤之别。

现金流折现模型为什么好，被推崇，因为真的是世世代代不变的模型，可预见的时期内可能算永恒有效的模型，不仅在市场中有效，而且在社会中有效，也就是这家企业如果退市了，你用现金流折现模型的出来的估值仍然有效，低估资产购买后，即使退市通过现金分红股权转让等形式依然能让你获利。极致偷懒的模型。这个模型局限性极小，也有很多模型局限性很大，变化参数很多，从掌握和估值角度讲就不好用。

比如与之对比，上面提到的市场极端“模型”情绪和热点这块，可能都算不上模型，顶多算市场的特点和偏好、赚钱效应，变化很快，有时候一两年比如风格，有时候一个月比如板块热点，有时候只有几个小时的消息热点。这个所谓的“模型”就局限性非常大，大到不仅只有在市场中有效，而且可能只在A股有效，而且可能只在几天或者几十天有效。

这就衍生出市场投资或者投机资金的两种策略，一个基本面价值成长，一个超短线投机，其他很多策略都能从这二者中演化出来。

就估值来说，千人千面，这是我目前的认识。就像几年前跟现在的认识也大不一样，后面认识也许会变，也许不变。

2023年3月16日星期四