医药行业 2023 年一季报前瞻
择时择势
2023-03-21 22:06:27
CXO
：融资端仍在磨底，研发端临床复苏
22H1 主要上市 CXO 企业整体实现了业绩快速增长，一方面得益于海内外研发热情依旧，非新
冠 CXO 在手订单充足；另一方面 Paxlovid 带来订单需求，新冠 CXO 业绩加速。但在 2022 年
下半年，大部分 CXO 订单受到客户融资环境影响，开始出现新签订单增速放缓。截至 2023 年
2 月底，国内医疗健康领域一级投融资仍在磨底，但另一方面，随着疫情管控优化，临床试验
开展正在复苏。
上游产业链：科研需求提升，工业有待恢复
2022 年生命科学服务公司业绩分化较为显著，整体来看主要影响因素在于疫情反复影响科研
秩序、投融资偏紧影响下游需求。2023 年以来，疫情带来的影响基本消除，春节后科研端需求
旺盛；投融资情况尚未完全回暖，仍有待观察。长期来看，支撑生命科学服务行业持续高速增
长的因素有以下两点：1）研发经费持续提升：据国家统计局初步测算数据，2022 年我国研发
经费投入达 30870 亿元，同比增长 10.4%；研发经费投入强度（经费与 GDP 比值）有较快提
升，达到 2.55%；2）国产化替代趋势不变：疫情期间全球供应链受影响较大，加速国产替代
进程。
创新药：国内外同频共振，Beta 机会欲来
自去年 Q3 至 2023 年 2 月上旬，国内创新药板块（A+H）涨势凶猛，我们认为其中核心的因
素主要有以下四点：1）美联储加息节奏“趋缓”释放流动性，利好成长标的，创新药板块自然
位列其中；2）创新药医保谈判相对缓和，对明显患者获益的创新药品种，药物的长期价值回报
得到一定保障；3）国内疫情防控优化，院内诊疗持续恢复，药品需求稳步回升；4）诸多创新
药标的整体估值处于历史相对底部。而随着 2 月上旬，美国非农就业超预期等海外宏观因素影
响，海内外创新药板块同频共振，相应标的均股价承压。展望 2023 年全年，我们依然认为上
半年具有更好的 Beta 性投资机会，下半年可能需要更多自下而上地去寻找药品的α。
医疗器械：需求逐步释放，海内外医疗新基建叠加国内医疗设备专项改造
在海外市场复苏、海内外医疗新基建的拉动叠加国内对于医疗设备的更新改造专项资金支持之
下，医疗器械的需求有望进一步得到释放。其一：1）从海外市场来看，在疫情常态化背景下，
常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复，拉动国内医疗器械出口复苏；其次，海外市
场医疗新基建有序开展。其二，2022 年 9 月底，中国人民银行发布设立设备更新改造专项再
贷款支持制造业等领域设备更新改造的政策，其中包含了卫生健康领域对医疗设备的更新改
造；此次政策有望极大的释放医疗设备的更新换代需求。
针对以上医药细分领域重点覆盖公司，我们进行了一季度梳理，整理了医药板块重点上市公司
23Q1 业绩前瞻。
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