惠城环保目前市值40多亿，技术全球领先，已落地项目开始兑现业绩，新项目马上启动，未来空间巨大，有望成为一家世界级的化工企业。短期市值看到100亿，中期看到300-500亿，远期有望超过1000亿。近期业绩高增长，公司深耕危废循环技术，主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即，且未来催化可期！$惠城环保(SZ300779)$
一、二季度业绩及未来业绩推演：
今年二季度业绩环比预计50%以上增幅，2023年全年净利润有望达到2.5-3亿元。
未来业绩推演：
传统催化剂业务：每年贡献4000-5000万毛利，基本可以覆盖公司中后台的运行成本以及研发费用。
中石油广东石化危废业务（稳定盈利点，开始兑现业绩）：23年1月投产，今年贡献2亿以上净利润；明年可以增长到4亿左右净利润，并长期保持稳定。
废弃塑料回收利用业务（爆发增长点，全球原创技术）：目前正在做可研、环评，预计23年4月份启动，24年投产。一期20万吨，净利润4亿以上，二期100万吨，净利润20亿以上；合计净利润超过24亿。中国每年6000万吨市场空间，渗透率为0，每吨收入超过7000元，净利润2000元，整体市场空间超过4000亿。
短期有稳定盈利（23年2亿以上），中期有业绩暴增（24年4亿以上，25年10亿以上），长期有巨大空间（26-27年达到30-50亿，未来有望达到200亿以上）。
二、传统业务开拓新市场，赢利点增加
催化剂业务：海外销售实现突破性进展，台湾、东南亚、中东等地的订单增长很多，订单价格也比国内高不少。23年催化剂业务原本预计微亏，现在有望盈利4000万元。目前公司之前产能2万吨，今年提升到了4万吨（IPO募投项目），新增产能主要海外销售，目前已经开始接受台湾的订单。海外市场价格比国内1.2万元每吨稍微高一些，可以到1.3-1.5万元。
中石油广东石化危废业务：二季度蒸汽开始并网销售，蒸汽部分每年就可以贡献2.5亿元以上净利润，今年一季度没并网，预计贡献1.7-2亿元左右。加上处置的5000万左右净利润。23年废渣业务预计实现2.2-2.5亿元净利润。
1、项目进度（23年1月投产）
公司2021年与中石油广东石化签署了《石油焦制氢灰渣委托处置协议》，并于2022年底完成项目建设，2023年1月正式投产运行。项目收入主要来自下面几个部分：A、危废处理费用；B、副产品一：蒸汽销售收入；C、副产品二：镍、钒等销售收入。
2、危废处理收入利润构成（23年2亿利润，24年稳定后每年4亿利润）
（1）危废处理：每年保底收入6亿元，净利润5000万元左右。危废量湿基30万吨，对应干基16.7万吨，吨处理费3640元（干基），保底收入6亿元（量大增加收入）。净利率8%左右，净利润5000万元。
（2）副产品蒸汽：收入2-3亿元（全部为利润，无成本，危废处理的副产品）。
每年100-150万吨蒸汽，市场价每吨340元，按照合同约定，市场价的60%的价格销售给中石油，即可以贡献2-3亿元收入（全部为利润）。23年由于首次开工，考虑各种磨合因素，预计贡献净利润1.5亿元左右。
三、废弃塑料项目是未来业绩爆点
揭阳第一期20万吨，总投资15亿元左右，资金来源：老板全额认购定增+地方政府平台借款+银行借款+中石化入股10%，三年回收成本，每年净利润5亿元。揭阳一期4月底已经公告启动，并在五一节前通过中国石油化工联合会的评审（国内首套，也是世界首套，需要国家级机构评审通过后才能上马），5月中旬将在广东完成地方政府立项。目前中期规划300万吨以上（3-5年完成），净利润75亿以上，揭阳一期20万吨，二期100万吨，新疆60万吨，青岛60万吨，九江60万吨，潍坊60万吨。未来每个省都会落地，总产能有望达到1000万吨。新疆项目推进超预期，已经开始做示范线了，马兴瑞书记5月中旬将到现场调研。
全球原创技术，目前正在做可研、环评，预计23年4月份启动，24年投产。一期20万吨，净利润4亿以上，二期100万吨，净利润20亿以上；合计净利润超过24亿。中国每年6000万吨市场空间，渗透率为0，每吨收入超过7000元，净利润2000元，整体市场空间超过4000亿。
短期有稳定盈利（23年2亿以上），中期有业绩暴增（24年4亿以上，25年10亿以上），长期有巨大空间（26-27年达到30-50亿，未来有望达到200亿以上）。
废弃塑料项目税收优惠巨大：增值税减免70%，所得税三免三减半。
废弃塑料回收利用业务详细情况：
1、巨大的市场空间（市场6000万吨0渗透率，公司一期20万吨）
中国每年有6000万吨的废弃塑料，基本都焚烧和填埋了，造成了巨大的环境污染和物质浪费。塑料回收利用一直是个难题，可逆反应其实一直有人在做，但是成本和转化率一直有问题，所以一直没有实现真正的产业化。
2、公司原创技术路径（成本全球最低，转化率全球最高）
（1）不挑原料：公司的新技术可以实现各种塑料不分类一起处理，无论是PE、PVC、PP。现在的技术必须讲不同的塑料进行分类，并分开处理，这样成本很高、效率很低。
（2）固体进料：公司的新技术可以实现固体直接进料并气化，而现在的技术是先把固体变成液体，然后再裂解。
（3）催化热裂解：公司的新技术是催化热裂解，可以加速反应，并且使最终的产品分布更加好。现在的技术是热裂解，没有加催化剂。
（4）对氯腐蚀性的有效处理：PVC在处理过程中，会产生大量的氯化氢，常温的氯化氢对反应装置有腐蚀性，公司通过高温加碱的方式，把这个东西洗出来了。
综上：目前现有技术的转化率在60-70%，公司的转化率达到了90%，极大地降低了成本，提高了效率。
3、项目进度（中试完成，23年4月启动，24年投产）
（1）中试100吨完成：青岛100吨的中试装置22年4月份建成，并一直在稳定运行。
（2）预计23年4月启动：一期20万吨，项目可研和环评报告基本完成，目前正在做启动前的最后工作。项目落地在揭阳，因为是全球领先的原创技术，所以当地很重视，市委书记亲自成立了项目专班督办进度。广东省也很重视，省委书记黄坤明应该近期要到一线调研进度。
（3）预计24年10月投产：建设周期一年多，一期20万吨投产后，很快就会启动二期，二期跟广东方面初步沟通要上100万吨。
4、项目收入利润构成（24年投产后，每年利润6亿）
（1）收入：按照乙烯丙烯目前的价格，对应每吨塑料可产生7000元左右的收入，20万吨就是14亿元的收入。
（2）全口径成本：每吨合计4000元，其中废弃塑料成本2000元（原材料500，运费500，做成粉500，其他杂费500）、固定资产折旧及催化剂1000元、其他各类税费1000元。
（3）净利润：每吨合计3000元，20万吨即6亿元。
5、未来扩产计划（二期新增利润30亿元，未来有机会冲击200-300亿利润）
（1）二期计划新增100万吨：按照每吨3000元净利润，新增利润30亿元。
（2）自己生产的规模：6000万吨的市场规模，如果公司占10%就有600万吨的规模，净利润将达到180亿。
（3）对外合作：公司这个项目一旦顺利投产，国家必然将出台相关法律法规，禁止对废弃塑料进行燃烧和填埋，全部回收利用。到时公司可以采取项目合作、技术授权的方式，与其他企业一起分享整个市场蛋糕。假设有3000万吨的规模与公司合作，每吨收取500元的技术提成，这块成本很低，按照60%的净利率算，也有就可以产生90亿的新增利润。
四、公司顺利通过“循环流化床混合废塑料深度催化裂解制化工原料（CPDC）技术”科技成果评估
4月27日，受惠城环保委托，由中国石油和化学工业联合会组织专家，于惠城环保研发大楼418会议室召开了“循环流化床混合废塑料深度催化裂解制化工原料（CPDC）技术”咨询评估会。本次会议由中国石油和化学工业联合会主持，由中国科学院院士徐春明、齐鲁石化研究院原首席专家达建文、中国石油化工集团中国石化炼油首席专家孙振光、中国石油和化学工业联合会处长李宇静、国家先进高分子材料产业创新中心总经理吴博组成专家团队进行科技成果评估，惠城环保首套20万吨/年工业化示范装置拟选地址广东省揭阳市以及大南海石化工业区相关部门领导列席参会。
图1-评估会现场
专家组首先考察了惠城环保废塑料裂解中试基地，随后在会议室进行技术评估。会议现场，专家组审阅了相关技术资料，惠城环保首席技术官张新功、中石油华东设计院高级工程师张星分别就项目背景与整体思路以及技术研究分析、可行性研究分析进行了汇报，汇报结束后专家组对该项目予以高度认可并进行了研讨，从原料控制、工艺技术论证及工艺优化推广等方面提出了多项建设性意见，惠城环保首席技术官张新功根据专家提问，针对废塑料来源模式、进料稳定性、催化剂反应状态、催化剂的活性以及再生剂的硫化等方面进行了答疑，最终经专家组讨论后形成技术评估报告。
图2-惠城环保首席技术官张新功进行汇报
专家组表示，惠城环保拟建首套20万吨/年工业化示范装置总体技术方案可行。该项目的实施对我国废塑料的污染治理和高值化回收利用的推动具有重要的战略意义和示范引领作用，与国内外同类技术相比，循环流化床深度裂解工艺创新性强，产品附加值高，具有广阔的社会和经济效益前景。本项目属于先进制造业，建议加快工业化示范装置建设。
惠城环保研发团队历经六年技术攻关，研究了废塑料裂解反应规律和废塑料深度裂解机理,首创了基于循环流化床的混合废塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技术，已建成100吨/年中试装置并稳定运行14个月，产品可由废塑料直接裂解为富气、凝缩油等碳氢化合物。此项技术可有效地填补持续、高效化学回收利用废塑料产业上的空白，破解全球废塑料治理难题。既能避免处理过程对环境的污染问题，又能得到经济价值较高的化工原料，兼具环保和经济价值，实现了塑料的全生命周期绿色管理，构建废塑料物质和能量的闭路循环体系，实现全产业链的价值流增值。
图3-各位专家针对项目提出建设性意见
惠城环保研发团队历经六年技术攻关，研究了废塑料裂解反应规律和废塑料深度裂解机理,首创了基于循环流化床的混合废塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技术，已建成100吨/年中试装置并稳定运行14个月，产品可由废塑料直接裂解为富气、凝缩油等碳氢化合物。此项技术可有效地填补持续、高效化学回收利用废塑料产业上的空白，破解全球废塑料治理难题。既能避免处理过程对环境的污染问题，又能得到经济价值较高的化工原料，兼具环保和经济价值，实现了塑料的全生命周期绿色管理，构建废塑料物质和能量的闭路循环体系，实现全产业链的价值流增值。
此次评估会的顺利召开，为惠城环保循环流化床混合废塑料深度催化裂解制化工原料（CPDC）技术的成果转化以及20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目落地提供了科学依据和决策支持，惠城环保将始终坚持“原始技术创新，向废物要资源”的发展路线，通过技术革新，专注打造“无废城市”，助力国家解决塑料污染难题、实现“双碳”战略目标和循环经济的高质量发展。
五、今年新亮点：高纯度钒提取
废渣项目每年会产生4000吨钒，公司计划在上半年投产钒提纯项目，可以做到四个9的纯度，目前国内两个9纯度的钒售价14万每吨，国外四个9纯度售价30万每吨。保守估计按照20万每吨算，成本每吨4万元，净利润16万每吨，4000吨对应净利润6.4亿元。23年预计可以生产500-1000吨，即额外增加0.9-1.6亿元净利润。
六、中长期规划
公司实控人坚定了在3-5年，将企业净利润做到50-100亿，将企业市值做到千亿的目标。国内每年废弃塑料6000万吨的市场，公司占有5%的市场300万吨，就可以实现75亿元净利润，占有10%的市场600万吨，就可以实现150亿元净利润。
七、行业内专家评价
院士、中科院、两桶油、石油大学等行业内专家评价，废弃塑料项目是非常牛逼的原创技术，解决了世界难题，有望获得国家科技进步一等奖。相关科研人员是可以评院士的。
八、研发型公司，低调务实的风格
1、实控人技术大拿（石油大学博导）
张新功，毕业于中国石油大学，毕业后一直在中石油从事技术工作，现在兼任石油大学的博导。业内多名专家、学者对实控人的评价都很高。
2、实控人辞去董事长（减少不必要的应酬和社交，专注经营管理和技术研发）
这一点跟华为的任正非很像，为了减少各种政府会议、各类接待应酬、各类二级市场调研活动等等，实控人于2022年4月辞去了董事长职务。现在一心一意铺在公司的经营管理、项目推进、技术研发上，二级市场调研以及各类券商策略会，实控人一般都不参加，由董秘和证代参加
