近期，除了个别概念题材板块，风电是市场比较热门的板块，从风机、部件到运营（软件），整个板块上下游形成共振。主要原因：

1. 风光水核作为清洁能源，在国内碳中和的背景下，确定性非常高；

2. 风电尤其海风近几年成本下降显著，类似于光伏降成本的阶段，产业化、规模化路径更加清晰；

3. 补贴刺激下的抢装潮，最近几年行业增速非常高，一般的公司增速都在100%以上，高增长带来估值提升。

临近2021年抢装潮的尾声，整个板块的上涨，可以在业绩兑现时（年报），阶段性兑现利润。阶段性股价拉升可能会形成震荡，但是对比光伏、新能源，风电领域还没有形成“寡头”或者超大市值的公司，整个赛道仍具有较大潜力。

海力风电301155--风电塔筒、桩基（建议申购）

1.募资及估值分析

发行股数5434.8万股，发行后总股本21739.2万股，发行价60.66元，募集资金32.97亿元，超募19.47亿元（涨幅144%）；发行后对应总市值131.87亿元。

估值边际测算：

1. 风电主要部件公司估值25~40倍左右，公司毛利率、增速、规模同行业居前，21年净利保守12亿元，下限对应市值300亿，上限对应市值480亿；

2. 风电景气度较高，虽有退补预期，结合风电成本下降（陆上风电与光伏已经很接近了，海上随着大风机和并网，成本甚至可以比光伏低）和光伏、新能源的成长路径，未来空间仍然巨大；

3. 募投产能较现有产能再扩张一倍，进一步打开天花板

风险因素：公司主流产品应用于6MW左右的风机，上限8MW；并没有看大公司在更大功率风机上的布局和规划（明阳和国外头部风电公司10MW以上的风机逐步成熟）。若未来大风机变成主流，中低端产品市场空间和毛利势必下降。

综上，公司发行市值对应当前安全边际的下限仍有127%的安全空间，建议申购！如果上市低估，仍可关注并考虑买入。

风电投资重点关注，个人倾向于整机：陆风看金风科技，海风看明阳智能，远景若上市，二者皆可抛。

退补问题

同时，根据国家发改委《关于完善风电上网电价政 策的通知》（发改价格[2019]882 号）规定：对于陆上风电项目，2018 年底之前核准且 2020年底前仍未完成并网的，2019 年至 2020 年核准且2021年底前仍未完成并网的，以及2021 年后新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家均不再补贴；对海上风电项目，2018 年底之前核准且在 2021 年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价，2022 年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。因此，风电项目取消补贴进入倒计时，风电行业在 2021 年前迎来抢装潮。

光伏和新能源的退补，都形成过短期冲击；但是因为退补都是在成本下降之后，规模效应已显，并不阻碍行业和公司的发展。退补之后，经营管理好的公司，竞争优势反而更强。

二、发行人主营业务情况

（一）主营业务

公司主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品包括风电塔 筒、桩基及导管架等，产品涵盖 2MW 至 5MW 等市场主流规格产品以及 6.45MW、 8MW 等大功率等级产品。 公司及子公司海灵重工均系经江苏省科技厅、财政厅、税务局联合认定的高 新技术企业。公司拥有江苏省企业技术中心、江苏省研究生工作站等高水平、高 规格的研发平台，曾荣获中华全国工商联合会科技进步奖二等奖、江苏机械工业 科技进步三等奖等荣誉，并被江苏省机械行业协会评为“全省机械行业创新型先 进企业”。同时，公司先后通过了 EN1090 欧盟焊接质量管理体系认证和 ISO3834 国际焊接质量管理体系认证，子公司海工能源获得了挪威-德国 DNV GL 船级社 风电塔筒组件认证；公司及子公司海灵重工、海工能源已通过了质量管理体系认 证、环境管理体系认证以及职业健康安全管理体系认证。此外，公司还取得了特 种设备制造许可证、安全生产许可证以及钢结构工程专业承包三级等资质证书。经过长期的技术积淀，公司在风电设备零部件方面，特别是海上风电塔筒及桩基 方面形成了多项自主知识产权，截至 2021 年 6 月 30 日，公司拥有专利授权 77 项，其中发明专利授权 8 项。

作为国内领先的风电设备零部件生产企业之一，公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势，先后与中国交建、天津港航、龙源振华、华电重工、中天科技、韩通重工等风电场施工商，国家能源集团、中国华能、中国大唐、中国华电、华润电力、三峡新能源、中广核、江苏新能等风电场运营商，以及中国海装、上海电气、金风科技、远景能源、运达风电等风电整机厂商建立紧密的业务合作关系。2018 年至 2021 年 1-6 月，公司分别 实现营业收入 87,057.41 万元、144,818.86 万元、392,868.36 万元及 283,507.74 万元，净利润分别为 5,091.39 万元、20,936.30 万元、67,864.63 万元及 61,403.82 万元，呈现良好的发展态势。未来，公司将进一步依托于技术工艺、客户资源、 产能布局等综合优势，专注于风电塔筒、桩基等风电设备零部件产品的研发、生 产及销售，致力于成为国内领先的风电行业高端装备制造企业。

（二）、财务指标

2018年至2021年1-6月，公司营业收入分别为87,057.41万元、144,818.86 万元、392,868.36 万元及 283,507.74 万元，2018 年至2020年年复合增长率达 112.43%；净利润分别为5,091.39万元、20,936.30万元、67,864.63 万元及 61,403.82 万元，2018 年至 2020 年年复合增长率达265.09%。

截至 2020 年末公司在手订单金额为 547,394.40 万元，2021年以来已中标或 签署部分新增项目，在手订单较多。根据产品交付计划，2021年公司业绩将仍有所增长；但受“抢装潮”结束影响，预计公司2022 年收入、利润水平将出现一定幅度的下降。

（三）主要产品

桩基占比最高，增速最快，公司桩基市占率23%，领先于同行业。

三、公司的竞争地位

报告期内，风电塔筒、桩基系公司核心产品。因风电机组装机容量及风电场 所处环境的不同，所需风电塔筒、桩基的结构设计、材质型号等方面存在一定的 差异，因此公司采用风电塔筒、桩基对应装机容量作为市场占有率考量指标。2018 年至 2020 年，公司风电塔筒、桩基的市场占有率变动情况如下：

四、募投项目及产能情况

 本项目（募投项目1）完全达产后，将为公司新增400 套风电塔筒、150 套桩基的生产能力。

项目经济效益情况

本项目经济效益测算的计算期为 9 年，其中建设期为 2 年，生产运营期为 7 年，项目计算期第 2 年开始生产，第 2 年、第 3 年的生产负荷分别为 40%、80%， 第 4 年及以后各年开始满负荷生产。在各项经济因素与可行性研究报告预期相符 的前提下，本项目达产后的经济效益评价指标测算结果如下：

投资有风险 入市需谨慎